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投資建議：1）白酒建議增持：動(dòng)銷穩(wěn)健標(biāo)的山西汾酒、迎駕貢酒、古井貢酒、貴州茅臺(tái)；超跌低估值五糧液、瀘州老窖、今世緣、港股珍酒李渡。2）啤酒及飲料建議增持：青島啤酒、燕京啤酒、東鵬飲料、港股華潤(rùn)啤酒。3）大眾品建議增持：高增長(zhǎng)標(biāo)的三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)樱徊惋嫀韷毫︶尫藕?，建議增持供應(yīng)鏈標(biāo)的千味央廚、千禾味業(yè)、中炬高新、寶立食品、天味食品；低估值、高股息、泛穩(wěn)定標(biāo)的承德露露、洽洽食品、雙匯發(fā)展、伊利股份。
　　白酒：更重視實(shí)際動(dòng)銷及增長(zhǎng)質(zhì)量。部分酒企陸續(xù)披露年報(bào)及一季報(bào)，頭部企業(yè)報(bào)表端仍延續(xù)較好表現(xiàn)，但當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)持續(xù)性、分紅提升潛力等更為重視，實(shí)質(zhì)大于形式。我們認(rèn)為白酒重動(dòng)銷、輕報(bào)表，市場(chǎng)相對(duì)弱勢(shì)情況下，市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)質(zhì)量更加看重，動(dòng)銷、庫(kù)存、批價(jià)對(duì)估值的影響明顯加大，動(dòng)銷表現(xiàn)較好的標(biāo)的更受青睞。茅臺(tái)24Q1收入略超預(yù)期，近日飛天批價(jià)仍有小幅波動(dòng)但短期逐步趨穩(wěn)，我們認(rèn)為經(jīng)歷本輪調(diào)整后將逐步邁入新均衡。
　　啤酒價(jià)值凸顯、邁向改善，大眾品關(guān)注成長(zhǎng)及股息。啤酒板塊仍處估值歷史底部，從燕啤、珠啤一季報(bào)披露的反饋看，Q1高基數(shù)上行業(yè)銷量呈現(xiàn)壓力，但已被市場(chǎng)較充分反應(yīng)，且燕啤U8、珠啤量?jī)r(jià)在Q1表現(xiàn)仍相對(duì)較優(yōu)，結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)存在，隨著行業(yè)跨過高基數(shù)疊加旺季來臨，Q2起出貨有望逐步改善形成催化。大眾品零食板塊松鼠、鹽津、勁仔、甘源等Q1普遍高增，成長(zhǎng)邏輯有望持續(xù)驗(yàn)證。三只松鼠向全員派發(fā)超2000萬元超額成果獎(jiǎng)金，基于公司組織管理優(yōu)化、業(yè)績(jī)成果顯現(xiàn)，我們認(rèn)為后續(xù)機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化或值得期待。
　　分紅率提升或更普遍，強(qiáng)現(xiàn)金流、泛穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)值凸顯。23年度食品飲料公司的現(xiàn)金分紅比例提升已經(jīng)更加普遍，分紅潛力愈發(fā)得到重視。白酒具備商業(yè)模式優(yōu)勢(shì)、盈利領(lǐng)先、業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)、現(xiàn)金流充沛，以頭部酒企為主導(dǎo)的分紅率抬升趨勢(shì)已開啟，長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。啤酒格局優(yōu)化、進(jìn)入較低資本開支時(shí)代，龍頭分紅率呈上升趨勢(shì)、估值亦明顯消化。多家大眾品龍頭23年分紅率同比提升10-20pct，如承德露露、洽洽食品、安井食品等，優(yōu)異現(xiàn)金流保障資本開支和分紅更好權(quán)衡，公司更加重視股東回報(bào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。