>> 華泰證券-萬辰集團(tuán)(300972)Q1量販零食如期放量，盈利顯韌性-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大小： |
884KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
熊承慧 |
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24Q1量販零食業(yè)務(wù)如期放量，盈利顯韌性
公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.3億元，同比+534%、環(huán)比+9.95%，歸母凈利潤624萬元，環(huán)比扭虧。量販零食行業(yè)或仍處門店快速滲透期，萬辰集團(tuán)具備規(guī)模效應(yīng)及營銷運(yùn)營優(yōu)勢。我們維持公司2024/2025/2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024/25/26年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.90/3.59/5.35億元。采取分部估值法，給予公司28.67元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
Q1量販零食業(yè)務(wù)如期放量，盈利顯韌性
公司24Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.3億元，同比+534%、環(huán)比+9.95%，其中量販零食業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收46.95億元，預(yù)估同比三位數(shù)高增，環(huán)比實(shí)現(xiàn)10.4%增長。公司量販零食業(yè)務(wù)如期放量，進(jìn)而支撐24Q1營業(yè)收入高速增長，截至2024年1月官網(wǎng)信息顯示公司旗下門店數(shù)達(dá)6000多家，位行業(yè)前列。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤624萬元，同比-88%、環(huán)比扭虧。其中剔除股權(quán)激勵費(fèi)用后的量販零食業(yè)務(wù)凈利潤為1.17億元，凈利潤率為2.5%，23Q3、23Q4該指標(biāo)分別為0.21%、1.64%。規(guī)模效應(yīng)帶動下，萬辰集團(tuán)量販零食業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)提升。
量販零食門店開店空間充裕，公司優(yōu)勢充足
我們預(yù)估2023年全國量販零食門店數(shù)或可達(dá)2.6萬家，較行業(yè)天花板約5~6萬家或仍有一定差距。萬辰集團(tuán)量販零食業(yè)務(wù)或正處行業(yè)滲透率快速提升的紅利期，行業(yè)競爭的關(guān)鍵在于供應(yīng)鏈效率及門店營銷運(yùn)營能力。萬辰集團(tuán)通過前期資源鋪墊，在華東、華中、華北等地已積累了較多優(yōu)勢，供應(yīng)鏈及倉儲物流能力領(lǐng)先。在門店營銷運(yùn)營方面，結(jié)合我們27次逛店體驗(yàn)，萬辰集團(tuán)產(chǎn)品更新迭代速度快，逛店體驗(yàn)優(yōu)。從加盟商之爭到消費(fèi)者之戰(zhàn)，萬辰或可拔得頭籌。
目標(biāo)價28.67元，維持“增持”評級
我們維持公司2024/25/26年盈利預(yù)測，預(yù)計2024/25/26年盈利分別為1.90/3.59/5.35億元。采用分部估值法，預(yù)計公司量販零食業(yè)務(wù)24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，參考可比公司估值均值25XPE，考慮到公司規(guī)模優(yōu)勢有望持續(xù)顯現(xiàn)，給予公司量販零食業(yè)務(wù)24年30XPE，對應(yīng)市值46.8億元；預(yù)計公司食用菌業(yè)務(wù)24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，參考可比公司估值均值7.70XPE，給予公司7.70XPE，對應(yīng)市值2.62億元。合計目標(biāo)市值為49.42億元，對應(yīng)目標(biāo)價28.67元。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：零食拓店不及預(yù)期，價格戰(zhàn)競爭激烈程度超預(yù)期，單店模型盈利惡化等。
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