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事件概況
　　中科江南于4月25日發(fā)布2024年第一季度報(bào)告。2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.32億元，同比增長19.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.14億元，同比下降211.54%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.14億元，同比下降255.52%。年初至報(bào)告期末公司確認(rèn)股份支付費(fèi)用2250.02萬元。剔除股份支付后、扣非歸母凈利潤592.11萬元，同比下降35.33%。
　　收入符合預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提和人員增加影響短期利潤
　　1）營收方面，2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.32億元，同比增長19.36%。
　　2）利潤方面，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.14億元，同比下降211.54%，主要系本期相比去年同期計(jì)入了整季度股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，對(duì)比同期本期公司人員增加了100余人，相關(guān)費(fèi)用亦相應(yīng)增加所致。
　　3）毛利率方面，2024Q1公司毛利率為56.65%，同比下降3.26pct。
　　4）費(fèi)用率方面，2024Q1銷售費(fèi)用率為20.7%，同比增加6.61pct；管理費(fèi)用率為10.6%，同比增加3.19pct；研發(fā)費(fèi)用率為46.08%，同比增加7.13pct；費(fèi)用增加主要系本期相比去年同期計(jì)入了整個(gè)季度的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，且對(duì)比去年同期人員有增加、相關(guān)費(fèi)用亦相應(yīng)增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-7.73%，同比下降1.4pct，主要系利息收入增長。
　　5）現(xiàn)金流方面，2024Q1公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.95億元，同比下降119.34%，主要系本期相比去年同期銷售回款減少、支付的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加所致。
　　傳統(tǒng)業(yè)務(wù)構(gòu)筑公司基本盤，新業(yè)務(wù)成長可期
　　1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，支付電子化業(yè)務(wù)和預(yù)算管理一體化業(yè)務(wù)構(gòu)筑公司基本盤。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，公司支付電子化產(chǎn)品和服務(wù)已覆蓋33個(gè)省級(jí)、455個(gè)地市級(jí)和3634個(gè)區(qū)縣級(jí)財(cái)政單位；預(yù)算管理一體化已參與12個(gè)省份的對(duì)標(biāo)升級(jí)改造工作；會(huì)計(jì)核算云平臺(tái)已覆蓋17萬余家預(yù)算單位。
　　2）新業(yè)務(wù)方面，公司行業(yè)電子化產(chǎn)品持續(xù)向醫(yī)保、電子憑證、數(shù)字人民幣等多方面擴(kuò)維。醫(yī)保領(lǐng)域，國家醫(yī)保局電子票據(jù)應(yīng)用區(qū)塊鏈平臺(tái)及電子票據(jù)共享項(xiàng)目已完成國家局總節(jié)點(diǎn)和28個(gè)分節(jié)點(diǎn)建設(shè)，近3000家醫(yī)療機(jī)構(gòu)上線。此外，基于“醫(yī)保數(shù)據(jù)安全應(yīng)用平臺(tái)”，中科江南與清遠(yuǎn)市數(shù)字投資運(yùn)營有限公司合作打造的廣東省醫(yī)保領(lǐng)域公共數(shù)據(jù)產(chǎn)品——“清易保（醫(yī)保理賠）”今年2月也在廣州數(shù)據(jù)交易所掛牌上架。會(huì)計(jì)電子憑證方面，公司是電子憑證會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)深化試點(diǎn)工作指定的分發(fā)平臺(tái)和服務(wù)保障單位之一。截至2023年末，公司電子憑證綜合服務(wù)應(yīng)用平臺(tái)已在全國14個(gè)省市推進(jìn)建設(shè)，為646家會(huì)計(jì)主體提供服務(wù)保障。
　　未來公司將繼續(xù)穩(wěn)定支付電子化基本盤，全力開拓基于數(shù)字財(cái)政框架的預(yù)算管理一體化市場，積極打開會(huì)計(jì)電子憑證、醫(yī)保、商標(biāo)信息化等新興業(yè)務(wù)的場景應(yīng)用市場空間，發(fā)揮“數(shù)據(jù)要素×”倍增效應(yīng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)收入15.1/19.5/25.0（前值：15.1/19.5/25.0）億元，同比增長25%/29%/28%（前值：25%/29%/28%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.7/4.8/6.2（前值：3.7/4.9/6.3）億元，同比增長25%/29%/29%（前值：25%/30%/30%），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）研發(fā)突破不及預(yù)期；2）政策支持不及預(yù)期；3）產(chǎn)品交付不及預(yù)期。