>> 浙商證券-債市策略思考：對本輪債市調(diào)整級別的思考-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 679KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃漢,汪夢涵 |
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核心觀點
當(dāng)前牛市氛圍有所回落，擾動因素開始逐步進入機構(gòu)視野，長端利率雖然經(jīng)歷連續(xù)3天上行釋放部分壓力，但仍處于歷史絕對底部，后續(xù)市場或?qū)⑦M入一段對擾動更敏感時間窗口，導(dǎo)致本次調(diào)整級別或超越2024年初以來的其他幾次調(diào)整。
宏觀視角，相關(guān)部委講話帶動長債收益率上行，做多賠率有所下降，后續(xù)或有的增量擾動帶動“短期謹(jǐn)慎”情緒持續(xù)升溫。
?。?）央行、財政部、發(fā)改委近期對債券講話對應(yīng)長債收益率下限上修。
?。?）近期或有增量擾動帶動后續(xù)債市情緒或仍偏謹(jǐn)慎。
流動性視角，近期市場資金面情緒弱化帶動存單和短債上行明顯，而“手工補息”被禁止或更多導(dǎo)致月末出現(xiàn)流動性摩擦和機構(gòu)的反饋行為，進而放大債市調(diào)整。
?。?）“手工補息”被禁止導(dǎo)致大行缺負(fù)債邏輯或非本輪存單提價的主要原因。
?。?）本輪存單提價或更多源于機構(gòu)流動性預(yù)期的弱化。
?。?）但“手工補息”被禁止或?qū)е鲁霈F(xiàn)流動性摩擦和機構(gòu)的反饋行為，進而放大債市調(diào)整。
類比2018年7-9月以及2023年8-10月債市調(diào)整，本次債市調(diào)整級別或?qū)⒊?024年初以來的其他幾次調(diào)整。
?。?）2018年7月初財政和央行圍繞“財政和貨幣”進行討論后，10年期國債/國開債收益率從低點到高點分別上行25.9BP/24.1BP。
?。?）2023年9月長債在“部分機構(gòu)進行防御性減倉或者止盈性贖回”背景下上行幅度明顯高于8月和10月，9月10年期國債/國開債收益率變動11.8BP/4.6BP。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟政策出現(xiàn)超預(yù)期邊際變化；機構(gòu)行為大幅趨同并形成負(fù)反饋。
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