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基金加倉龍頭，港股趨勢延續(xù)。
　　庫存回補依舊偏弱，A股企穩(wěn)反彈仍有待內(nèi)需修復預期的進一步強化。3月工業(yè)企業(yè)利潤增速出現(xiàn)回落，一方面，去年同期高基數(shù)拖累3月增速數(shù)據(jù)，另一方面，結(jié)構(gòu)上看，營收利潤率持續(xù)弱勢及營業(yè)成本率小幅提升也顯示出3月企業(yè)創(chuàng)收難度增加。庫存周期的角度，企業(yè)庫存增速再度小幅回升但仍處于磨底階段，補庫跡象初現(xiàn)但仍需鞏固。作為A股盈利的先行指標，一季度工業(yè)企業(yè)利潤整體延續(xù)底部修復趨勢，預示著A股一季報業(yè)績或有望迎來觸底回升。美國一季度GDP增速低于此前市場預期而核心通脹卻出現(xiàn)超預期反彈，引發(fā)市場對于美國后續(xù)“滯脹“擔憂。我們認為，作為全球風險資產(chǎn)的錨，二季度美股波動性或進一步增加，A股二季度或也面臨一定的沖擊及壓力，但外盤沖擊影響有限，A股企穩(wěn)反彈的關(guān)鍵在于內(nèi)需復蘇的預期從分化走向一致。當前來看，隨著專項債發(fā)行加速以及設備更新和以舊換新政策細則的逐步落地，需求側(cè)增量有望進一步提升。
　　基金資產(chǎn)及持股規(guī)模持續(xù)下行，轉(zhuǎn)向龍頭公司。受權(quán)益市場持續(xù)表現(xiàn)偏弱影響，基金資產(chǎn)總值連續(xù)第四個季度回落，值得注意的是一季度基金重倉持股集中度在連續(xù)下行后有明顯企穩(wěn)回升，這與小市值風格走弱后，資金反向偏好龍頭股有關(guān)。中證紅利配置比例連續(xù)第四個季度上行，但更多由指數(shù)成分股股價上漲所致，且配置比例上行幅度偏溫和。從一級行業(yè)絕對配置和超配比例變動來看，在醫(yī)藥、電子行業(yè)一季度下跌及減倉影響下，食品飲料重新成為配置比例排名第一的行業(yè)。有色、電新、通信、家電、電力公用行業(yè)配置比例提升幅度較大，醫(yī)藥、電子、計算機配置比例降幅居前。二級行業(yè)中，白電、新能源動力系統(tǒng)、貴金屬、通信設備等超配比例環(huán)比提升，其他醫(yī)療服務、半導體、計算機軟件、國有大型銀行超配比例環(huán)比降幅居前。整體來看，基金一季報顯示，機構(gòu)對于“杠鈴策略”下不同類別資產(chǎn)配置亦有明顯分化，上游方向，煤炭、石油石化超配有一定減弱，但大幅加倉有色。TMT中電子、計算機有明顯減配，但通信行業(yè)加倉較為明顯。中間類別資產(chǎn)中，醫(yī)藥大幅減配，但電新獲得明顯加倉。
　　關(guān)注AI板塊中具備業(yè)績驗證的重點賽道。3月下旬以來，AI板塊經(jīng)歷了一定程度的回調(diào)，近期AI板塊再迎密集催化，A股光模塊板塊2024年一季報業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，2024年Q1歸母凈利潤同比增速高達70.04%，MetaLlama 3大模型發(fā)布，性能實現(xiàn)顯著提升，《北京算力基礎設施建設實施方案》落地，后續(xù)5月微軟、谷歌均將召開開發(fā)者大會，海外AI大模型有望迎來新一輪密集催化。關(guān)注AI板塊中具備業(yè)績驗證的重點賽道。
　　本周港股行情領(lǐng)跑全球，重視近期趨勢下的配置窗口期。本周港股表現(xiàn)強勢，交投情緒和成交額相較此前均有明顯回升。政策層面釋放的中長期利好消息對提振港股起到了積極的作用，證監(jiān)會發(fā)布了5項對港合作措施，對于活躍香港資本市場起到了一定的積極作用。此外資金面的改善是港股上漲的核心驅(qū)動力，內(nèi)外資的持續(xù)流入對港股形成支撐，日元超預期貶值背景下外資開始重新流回港股市場，南向資金本周累計凈買入102.89億港元，已連續(xù)凈流入20個交易日。當前宏觀態(tài)勢下預計港股行情仍在趨勢中，近期將是較好的配置窗口期。
　　風險提示：逆周期政策不及預期；宏觀經(jīng)濟波動超預期。