>> 國信證券-微軟(MICROSOFT)(MSFT.US)商業(yè)新增訂單強勁，Azure云持續(xù)加速增長-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
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業(yè)績總覽：微軟FY24Q3整體財務(wù)表現(xiàn)優(yōu)于指引預(yù)期。①整體：本季度公司實現(xiàn)營收619億美元（同比+17%），營業(yè)利潤同比+23%至276億美元，凈利潤同比+20%至219億美元，GAAP每股收益為2.94美元。②分業(yè)務(wù)：生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程收入196億美元（同比+12%），智能云收入267億美元（同比+21%），其他個人計算收入156億美元（同比+17%）。③訂單指標：季度商業(yè)預(yù)訂量（新訂單）同比上升31%cc（上季度9%cc），商業(yè)剩余履約義務(wù)（在手訂單余額）2350億美元（同比+120%，上季度為2220億美元）。
業(yè)務(wù)重點：①傳統(tǒng)云趨勢向上，Azure商業(yè)新增訂單顯著提升。本季度智能云同比+21%，主要受益于Azure持續(xù)加速同比+31%的增長(高于指引+28%)，其中AI貢獻了7個百分點。本季度商業(yè)新增訂單同比+31%cc，增速提升明顯，主要由于大型、長期的Azure合同驅(qū)動。②生產(chǎn)力業(yè)務(wù)增長降速，M365 Copilot仍處在早期階段。本季度生產(chǎn)力業(yè)務(wù)環(huán)比上季度均有所降速。M365 Copilot并未對收入端產(chǎn)生顯著的拉動，持續(xù)關(guān)注后續(xù)AI大模型的迭代以及Copilot商業(yè)化落地。③加碼AI領(lǐng)域投資，同時持續(xù)釋放經(jīng)營杠桿。本季度資本支出（含融資租賃）為140億美元，提升顯著。公司指引25財年資本開支將高于24財年，說明微軟持續(xù)加碼投資AI領(lǐng)域的決心。同時經(jīng)營杠桿釋放維持了高利潤里，本季度微軟經(jīng)營利潤率44.6%（同比+2.3pcts、環(huán)比+1pcts）。
業(yè)績展望：預(yù)計整體保持穩(wěn)健增長。①收入方面，公司預(yù)計FY24Q4智能云收入284-287億美元(其中Azure指引+30%-31%cc），生產(chǎn)力和商業(yè)業(yè)務(wù)199-202億美元（其中Office 365商業(yè)版指引+14%cc），個人計算收入指引152-156億美元。②成本方面，公司預(yù)計FY24Q4經(jīng)營費用預(yù)計196-198億美元，營業(yè)成本171.5-172.5億美元。同時公司指引25財年收入雙位數(shù)增長，經(jīng)營利潤雙位數(shù)增長，經(jīng)營利潤率約降低1pct，資本開支高于24財年。
投資建議：考慮公司出色的產(chǎn)品競爭力與AI增益長期空間，調(diào)整2024-2026財年收入預(yù)測至2449/2825/3232億美元（前值2441/2825/3231億美元），本季度凈利潤超公司指引，同時公司指引25財年營業(yè)利潤率有所降低,調(diào)整凈利潤預(yù)測至862/1002/1181億美元（前值849/1003/1159億美元），給予目標價460-500美元，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競爭加??；產(chǎn)品落地低于預(yù)期
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