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核心觀點(diǎn)：
　　公司公布2023年財(cái)報(bào)。根據(jù)財(cái)報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營收51.45億元，同比+24.41%，歸母凈利2.25億元，同比+953.37%，扣非歸母凈利1.96億元，去年同期為0.01億元；毛利率57.44%，同比-0.07pct，凈利率4.90%，同比+4.01pct，盈利能力逐漸修復(fù)。2023年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為41.16%/8.11%/1.86%/1.66%，同比-1.25/-0.43/-1.14/-0.68pct，費(fèi)用控制良好。
　　女裝和醫(yī)美業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，嬰童業(yè)務(wù)較為穩(wěn)健。（1）女裝業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營收19.84億元，同比+29.27%，毛利率60.17%，同比-2.76pct，主要系毛利率較低的電商渠道增速最快；截止期末，門店599家，同比-13家，其中自營/經(jīng)銷/線上分別438/107/54家。（2）醫(yī)美業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營收21.27億元，同比+27.75%，毛利率53.15%，同比+3.27pct；截止期末，門店38家，其中米蘭柏羽/晶膚醫(yī)美/韓辰醫(yī)美/高一生/武漢五洲分別4/30/2/1/1家，收入分別+29.25%/30.85%/24.77%/27.63%/20.59%。（3）嬰童業(yè)務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)收入9.75億元，同比+11.13%，毛利率60.66%，同比+0.15pct。
　　醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，不斷增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司旗下各大醫(yī)美品牌分別專注于不同醫(yī)美領(lǐng)域，具有較高品牌知名度和市場(chǎng)占有率。根據(jù)財(cái)報(bào)，截止期末，公司已先后設(shè)立7支醫(yī)美并購基金，基金規(guī)模達(dá)28.37億元，前期通過基金的專業(yè)化收購和孵化醫(yī)美標(biāo)的；公司在外延+內(nèi)生雙重驅(qū)動(dòng)下加快醫(yī)美業(yè)務(wù)拓展，有利于提升醫(yī)美業(yè)務(wù)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為0.74元/股、0.87元/股、1.00元/股。采取分部估值法，公司合理價(jià)值為27.58元/股，對(duì)應(yīng)24年37XPE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。服裝競(jìng)爭(zhēng)激烈風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)美估值回落風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)模式風(fēng)險(xiǎn)。