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事件：2024年4月26日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.56億元，同比下降40.31%；歸母凈利潤(rùn)5.83億元，同比下降65.81%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.03億元，同比下降65.44%；基本每股收益0.29元/股，同比下降66.28%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　自產(chǎn)煤銷量大幅下降，毛利率同比下滑。2024年第一季度，由于春節(jié)假期與山西地區(qū)的安監(jiān)形勢(shì)等生產(chǎn)相關(guān)因素，公司原煤產(chǎn)銷量同比下滑較明顯。公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量751.46萬噸，同比下降29.30%；公司自產(chǎn)煤銷量546.15萬噸，同比下降43.74%；自產(chǎn)煤售價(jià)662.31元/噸，同比下降17.11%；自產(chǎn)煤噸煤成本308.37元/噸，同比增長(zhǎng)2.39%；自產(chǎn)煤噸煤毛利353.94元/噸，同比下降28.90%；自產(chǎn)煤噸煤毛利率53.44%，同比下滑8.87pct。
　　貿(mào)易煤成本價(jià)格雙降，銷量同比增長(zhǎng)。2024年第一季度，公司貿(mào)易煤銷量383.32萬噸，同比增長(zhǎng)41.90%；貿(mào)易煤售價(jià)674.09元/噸，同比下降34.21%；貿(mào)易煤噸煤成本647.44元/噸，同比下降32.64%；貿(mào)易煤噸煤毛利26.65元/噸，同比下降58.01%，；貿(mào)易煤噸煤毛利率3.95%，同比下滑2.24pct。
　　研發(fā)費(fèi)用大幅提升，銷售費(fèi)用顯著降低。2024年第一季度，公司費(fèi)用結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著變化，其中研發(fā)費(fèi)用大幅增加，而銷售費(fèi)用則顯著減少，反映了公司在優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)創(chuàng)新能力方面的戰(zhàn)略調(diào)整。具體來看，公司第一季度的四項(xiàng)主要費(fèi)用總計(jì)減少了0.21億元，降幅為3.61%，其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用的變動(dòng)分別為減少0.67億元、增加0.24億元、增加0.31億元和減少0.09億元，同比變化分別為-41.52%、+7.27%、+87.99%和-15.95%。
　　2023年公司分紅率降至30%，2024-2026分紅承諾不低于60%。2023年公司擬派發(fā)每股現(xiàn)金股利0.65元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利12.89億元（含稅），占2023年歸母凈利潤(rùn)的30.25%，以2024年3月29日股價(jià)計(jì)算，公司股息率為3.79%。而據(jù)公司2023年發(fā)布的《2024年-2026年股東回報(bào)規(guī)劃》，規(guī)劃期內(nèi)各年度以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤(rùn)的60%。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為34.10億、35.27億、35.69億，EPS分別1.72/1.78/1.80元/股；我們看好公司的投資價(jià)值，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)嚴(yán)重失速；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。