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事件：
　　公司發(fā)布2023年年報(bào)以及2024年第一季度季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1133.92億元，同比增長(zhǎng)33.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.31億元，同比增長(zhǎng)50.26%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為57.55億元，同比增長(zhǎng)66.02%。2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入182.56億元，同比下降14.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.16億元，同比下降70.83%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為4.47億元，同比下降74.15%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　組件出貨量行業(yè)領(lǐng)先，TOPCON大功率優(yōu)勢(shì)明顯。2023年，公司合計(jì)組件出貨量為65.21GW。大功率210系列組件產(chǎn)品銷售穩(wěn)步提升并得到市場(chǎng)認(rèn)可，截至2023年12月底，210組件累計(jì)出貨超105GW。公司成為行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)TOPCon組件量產(chǎn)功率突破700W+的企業(yè)，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)入PV7.0時(shí)代。
　　光伏系統(tǒng)和智慧能源業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，多元化業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2023年公司分布式業(yè)務(wù)穩(wěn)定高速發(fā)展，市場(chǎng)占有率在全行業(yè)排名前二；支架業(yè)務(wù)加速拓展全球市場(chǎng)，出貨量超9.6GW；智慧能源端，儲(chǔ)能艙及系統(tǒng)銷售突破中國(guó)、歐洲、亞太、北美、中東非、拉美六大區(qū)域市場(chǎng)，累計(jì)出貨近5GWh。
　　短期盈利能力有所下降，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。2024Q1公司組件產(chǎn)品售價(jià)同比下降，光伏組件盈利能力有所下降。短期來看，受光伏產(chǎn)業(yè)鏈供需影響，當(dāng)前行業(yè)處在供過于求的周期運(yùn)行階段，企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格快速下降。公司作為一體化龍頭企業(yè)有望依靠組件環(huán)節(jié)銷售能力保障上游開工率，形成更加明顯的成本優(yōu)勢(shì)，有望在未來的行業(yè)出清階段快速提升市占率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收分別是981.78、1258.82、1549.33億元，同比增長(zhǎng)-13.4%、28.2%、23.1%；歸母凈利潤(rùn)分別是45.04、68.00、97.59億元，同比-18.6%、51.0%和43.5%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為9.96、6.60、4.60倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期、技術(shù)路線變化風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境變化、政策風(fēng)險(xiǎn)等。