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2023年歸母凈利潤同比+109%，分紅比例維持在30%以上。公司2023年實(shí)現(xiàn)營收177.56億元（+32.03%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.24億元（+109.21%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.40（+106.27%）。其中單四季度實(shí)現(xiàn)營收52.32億元（同比+41.81%，環(huán)比+9.45%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.33億元（同比+187.33%，環(huán)比-12.33%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.45億元（同比+128.23%，環(huán)比-2.66%）。此外，公司計(jì)劃按每10股4.5元（含稅）向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利，按目前已發(fā)行股本總數(shù)計(jì)算，派息總額約為3.51億元（含稅）。
　　盈利能力顯著提升，資產(chǎn)負(fù)債率略有下降。2023年公司毛利率為17.25%（+4.31pct）；凈利率為6.33%（+2.33pct）；期間費(fèi)用率為7.41%（+0.81pct）。23Q4，公司毛利率為24.18%，環(huán)比+9.64pct；凈利率為6.36%，環(huán)比-0.56pct。截至2023年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為56.52%，較2022年末下降1.94pct。23Q4公司毛利率上升，但凈利率下降的原因是在23Q4計(jì)提了4.1億元的資產(chǎn)減值損失，包括0.38億元的存貨跌價損失以及3.7億元的固定資產(chǎn)減值損失。
　　新材料：5萬噸特殊合金帶材投產(chǎn)，銷量同比增加12%。2023年公司新材料板塊銷量19.7萬噸（+12%），其中合金棒材8.8萬噸（+15%），合金線材3.0萬噸（+1%），合金帶材4.9萬噸（+26%），精密細(xì)絲2.9萬噸（-3%）。但單噸凈利潤有所下滑，2023年為1431元/噸，同比-23%，主因5萬噸特殊合金帶材項(xiàng)目在二季度末投產(chǎn)后，處于產(chǎn)量爬坡階段，成本較高。2024年隨著項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以及疫情對制造業(yè)的影響逐漸消散，盈利能力有望提升。
　　新能源：越南1GW電池片項(xiàng)目投產(chǎn)，凈利潤同比翻3倍。2023年公司新能源板塊銷量2564MW（+118%），銷量的增長主要來自于越南年產(chǎn)1GW電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目在23Q1的投產(chǎn)，以及對原有產(chǎn)線產(chǎn)能的提升。公司新能源板塊的盈利能力也有顯著提升，23年單位凈利潤0.33元/W，同比+83%。由于美國新能源市場前景廣闊，公司擬在越南投建3GWTopCon電池片擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，在美國投資建設(shè)2GWTopCon組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，其中越南項(xiàng)目在2024年有望投產(chǎn)。
　　風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)銷量不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入為203.33/221.51/251.14億元，同比增速+14.51%/+8.94%/+13.38%；歸母凈利潤14.93/17.64/20.15億元，同比增速+32.88%/18.12%/14.28%；攤薄EPS為1.91/ 2.26/2.58，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為9.6/8.1/7.1x。考慮到公司在國內(nèi)銅合金新材料方面做到了行業(yè)領(lǐng)先，新能源業(yè)務(wù)也抓住美國市場保持高速增長，維持“買入”評級。