>> 西南證券-福耀玻璃(600660)2024年一季報點評：Q1業(yè)績超預(yù)期，毛利率持續(xù)提升-240425
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
大?。?/td>
| 1185KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布24年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入88.36億元，同比+25.3%，環(huán)比-5.4%，歸母凈利潤13.88億元，同比+51.8%，環(huán)比-7.7%，超出市場預(yù)期。
持續(xù)跑贏行業(yè)，毛利率不斷提升。24Q1國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別為660.6萬輛和672萬輛，同比分別增長6.4%和10.6%（中汽協(xié)），公司作為全球汽車玻璃龍頭公司，持續(xù)跑贏行業(yè)。業(yè)績方面，24Q1匯兌損失8812.43萬元，上年同期匯兌損失11915.06萬元，使利潤總額同比增加3102.63萬元；太原金諾終止履行北京福通剩余24%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，減少投資收益從而使利潤總額同比減少21212.88萬元。24Q1利潤總額16.95億元，同比+52.2%，若扣除上述因素影響，利潤總額同比+61.8%。24Q1毛利率36.8%，同比+3.6pp，環(huán)比+0.3pp，已連續(xù)5個季度提升，凈利率15.7%，同比+2.7pp，環(huán)比-0.4pp。
高附加值產(chǎn)品占比提升，ASP持續(xù)增長。隨著汽車智能化的發(fā)展，越來越多的新功能被集成到汽車玻璃中，天幕玻璃、HUD玻璃等高附加值產(chǎn)品滲透率提升，帶動了公司ASP的增長。23年公司汽車玻璃ASP為213.24元/平米，同比+5.94%，高附加值產(chǎn)品占比同比提升9.54pp，繼續(xù)快速增長，汽車電動化智能化趨勢持續(xù)推動市場擴容。綜合來看，隨著公司高附加值產(chǎn)品占比增加，將帶動公司ASP及毛利率持續(xù)提升。
產(chǎn)能持續(xù)擴張，市占率持續(xù)提升。汽玻行業(yè)呈現(xiàn)集中度高的寡頭壟斷格局，公司憑借穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和成本優(yōu)勢不斷開拓客戶。根據(jù)出貨量口徑，公司23年汽車玻璃銷量140.16百萬平米，同比+10.24%，全球市場份額持續(xù)提升。公司計劃24年資本支出81.23億元，持續(xù)擴張產(chǎn)能。與競爭對手相比，公司在業(yè)務(wù)聚焦、盈利能力、成本控制、研發(fā)投入等方面優(yōu)勢明顯，預(yù)計在規(guī)模效應(yīng)帶動下，市占率有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司24-26年EPS分別為2.33/2.80/3.42元，對應(yīng)PE分別為19/16/13倍，歸母凈利潤CAGR為16.58%，維持“買入”評級。
風險提示：全球化不及預(yù)期的風險；原材料漲價風險；匯率波動風險。
|
|
