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AI相關(guān)資本開支持續(xù)增長，AI對營收貢獻(xiàn)逐漸顯著，有望實(shí)現(xiàn)投資正循環(huán)
　　META發(fā)展AI雄心不減，再次上調(diào)2024年資本開支預(yù)期。2024年4月24日，META發(fā)布2024年一季度報(bào)告，公司Q1實(shí)現(xiàn)營收365億美元，同比增長27%，實(shí)現(xiàn)凈利潤124億美元，同比增長114%。公司在上周發(fā)布了Llama38B和70B模型，在同規(guī)模模型中表現(xiàn)最佳，仍在訓(xùn)練的400B模型有望在多個基準(zhǔn)測試中處于行業(yè)領(lǐng)先地位，下一階段的模型將向著Agent發(fā)展，而不僅僅是聊天機(jī)器人。公司Q1資本開支為67億美元，預(yù)計(jì)2024Q2實(shí)現(xiàn)營收365-390億美元，預(yù)計(jì)2024年全年資本開支由300-370億美元上調(diào)至350-400億美元，再次上調(diào)資本開支預(yù)期，在取中位數(shù)375億資本開支的情況下，我們測算2024年資本開支有望同比增長35%，公司將加速基礎(chǔ)設(shè)施投入以支持AI持續(xù)發(fā)展（持續(xù)迭代訓(xùn)練到如Llama7等），保持AI的領(lǐng)先地位，短期之內(nèi)，資本開支更傾向于增加訓(xùn)練側(cè)的算力，并預(yù)計(jì)2025年資本開支將持續(xù)提升以支持AI的研發(fā)支出。
　　谷歌云業(yè)務(wù)營收持續(xù)增長，AI對營收貢獻(xiàn)逐漸顯著，基礎(chǔ)設(shè)施投資有望進(jìn)入正循環(huán)。2024年4月25日，谷歌發(fā)布2024年第一季度報(bào)告，公司Q1實(shí)現(xiàn)營收805億美元，同比增長15%，其中，谷歌云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收96億美元，同比增長28%，AI持續(xù)貢獻(xiàn)營收增長；實(shí)現(xiàn)凈利潤237億美元，同比增長57%。公司在今年2月發(fā)布了Gemini 1.5 Pro，擁有迄今為止最長的上下文理解窗口，并在其他維度上也展現(xiàn)了顯著的性能提升，支持對音頻等多模態(tài)理解，除此之外，公司還構(gòu)建了如Gemma開放模型、Imagen視覺等模型；在基礎(chǔ)設(shè)施方面，公司持續(xù)投入AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)先地位，已發(fā)布第五代TPU以及自研Axion CPU以支持下一代AI發(fā)展，截至2024年一季度，公司的基礎(chǔ)設(shè)施可支持130多總模型，包括公司自研模型、開源模型和第三方模型。公司Q4資本開支為120億美元，同比增長91%，主要由基礎(chǔ)設(shè)施的投資推動，其中主要是服務(wù)器，其次是數(shù)據(jù)中心。公司預(yù)計(jì)2024年全年單季度資本開支將大致等于或高于第一季度的水平，幾乎所有的資本開支都是技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，辦公方面基礎(chǔ)設(shè)施開支僅占10%左右。
　　微軟預(yù)計(jì)營收及毛利率持續(xù)增長，AI持續(xù)帶動Azure云業(yè)務(wù)持續(xù)增長，2024財(cái)年和2025財(cái)年資本開支有望持續(xù)增長。2024年4月25日，微軟發(fā)布2024財(cái)年第三季度報(bào)告，公司FY2024Q3實(shí)現(xiàn)營收619億美元，同比增長17%；智能云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收267億美元，同比增長21%，其中，Azure及其他云服務(wù)同比增長31%，AI推動Azure云營收增長到達(dá)7%，占比逐漸提升。AzureAI保持用戶量和單用戶支出雙增長，Azure Arc已有3.3萬用戶，同比增長1倍以上，Copilot已在約2.25億Windows 10和11電腦上應(yīng)用，環(huán)比增長1倍以上。公司FY2024Q3資本開支為140億美元，持續(xù)擴(kuò)大AI基礎(chǔ)設(shè)施以支持云需求的增長，公司預(yù)計(jì)資本開支將持續(xù)大幅增長。在對于云和AI的持續(xù)高投入下，公司仍預(yù)計(jì)FY2024毛利率同比將上升2%；預(yù)計(jì)FY2024Q4智能云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收284-287億美元，同比增長19-20%，其中，預(yù)計(jì)Azure云營收同比增長30-31%；FY2025營收將保持兩位數(shù)增長，F(xiàn)Y2025資本開資將高于FY2024，以用于云和AI基礎(chǔ)設(shè)施。
　　液冷領(lǐng)軍企業(yè)維諦Q1訂單高速增長，AI驅(qū)動液冷需求提升
　　維諦一季度訂單同比增長60%，AI帶來大量數(shù)據(jù)中心配套設(shè)施需求，液冷板塊有望長期受益。2024年4月24日，維諦技術(shù)發(fā)布2024年一季度報(bào)告，公司Q1實(shí)現(xiàn)營收16億美元，同比增長8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2億美元，同比增長42%。下游需求強(qiáng)勁，Q1訂單同比增長60%，AI相關(guān)需求強(qiáng)勁，公司持續(xù)擴(kuò)充液冷（如CDU等）、溫控、UPS等產(chǎn)能以匹配AI的液冷需求。公司上調(diào)全年?duì)I收指引，預(yù)計(jì)全年?duì)I收增長12%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤11.5-12億美元，同比增長28%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：5G建設(shè)不及預(yù)期、AI發(fā)展不及預(yù)期、智能制造發(fā)展不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦等。