>> 國(guó)投證券-陜西能源(001286)一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倭裂郏?xiàng)目?jī)?chǔ)備充足成長(zhǎng)性可期-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 906KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
周喆,朱心怡 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.53億元，同比下降4.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.56億元，同比增長(zhǎng)3.3%。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.4億元，同比增長(zhǎng)10.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.87億元，同比增長(zhǎng)15.3%。
煤電一體保障高盈利能力，新增投產(chǎn)帶來一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
公司作為背靠陜西省國(guó)資委的省內(nèi)煤電一體化企業(yè)，截至2023年底擁有在運(yùn)電力裝機(jī)918萬千瓦、在產(chǎn)煤礦2200萬噸。2023年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2328.9萬噸、上網(wǎng)電量414.41小時(shí)，平均利用小時(shí)數(shù)4814小時(shí)，煤礦生產(chǎn)及電力機(jī)組運(yùn)營(yíng)效率較高。相比傳統(tǒng)火電，煤電一體化企業(yè)大幅降低因煤價(jià)波動(dòng)帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保電廠燃料的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)，因而使其具備更加穩(wěn)定和豐厚的盈利。2023年公司商品煤外銷量?jī)H574.4萬噸，煤炭自供比例高，同時(shí)公司受益于陜西省煤炭開采低成本以及火電先進(jìn)機(jī)組高運(yùn)營(yíng)效率優(yōu)勢(shì)，2023年公司電力板塊度電毛利達(dá)到0.124元/千瓦時(shí)，毛利率較上年同期增長(zhǎng)5.36%，具備高盈利能力及業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)較高業(yè)績(jī)?cè)鏊?，一方面由于清水川三期首臺(tái)機(jī)組（100萬千瓦）于今年1月投產(chǎn)所帶來的電量提升，另一方面一季度自產(chǎn)煤外銷量大幅提升，預(yù)期公司優(yōu)化煤炭采銷策略，高卡煤外銷量提升，煤炭板塊業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)一步優(yōu)化。2024年公司預(yù)算發(fā)電量及原煤產(chǎn)量分別為498.3億千瓦時(shí)和2270萬噸，電量預(yù)期大幅增長(zhǎng)保障全年業(yè)績(jī)提升。
項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足高成長(zhǎng)性值得期待：
目前公司在建與籌建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，具備較高成長(zhǎng)性。煤炭方面，公司園子溝煤礦東翼200萬噸/年已進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)，今年有望貢獻(xiàn)增量，同時(shí)公司在建趙石畔煤礦產(chǎn)能600萬噸/年，考慮到煤礦建設(shè)周期一般為5年，我們預(yù)計(jì)于2025年投產(chǎn)，且擁有丈八煤礦籌建產(chǎn)能400萬噸/年。電力板塊，公司擁有在建及籌建清水川三期第二臺(tái)機(jī)組（100萬千瓦）、延安熱電二期（70萬千瓦）項(xiàng)目、商洛電廠二期（132萬千瓦）項(xiàng)目、趙石畔電廠二期（200萬千瓦）項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，為未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐。由于公司主要電力機(jī)組處于西電東送通道，當(dāng)前已核準(zhǔn)裝機(jī)中參與西電東送的機(jī)組占比達(dá)到48%，外送電量電價(jià)波動(dòng)較小，同時(shí)公司受益于煤電一體化和坑口電站優(yōu)勢(shì)，新增項(xiàng)目投產(chǎn)背景下盈利能力仍有保障。
在手資金充足疊加優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流，公司維持高分紅：
截至2024年一季度，公司在手貨幣資金達(dá)到66.89億元，同時(shí)受益于煤電一體化所帶來的穩(wěn)定盈利能力，2023年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為71.33億元，凈現(xiàn)比為1.76，高盈利能力及優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流背景下公司延續(xù)較高分紅比例，2023年公司擬進(jìn)行現(xiàn)金分紅13.5億元，分紅比例達(dá)到52.8%，待未來公司火電、煤礦在建項(xiàng)目進(jìn)一步投產(chǎn)后，隨著利潤(rùn)規(guī)模的提升，分紅金額有望更加可觀。
投資建議：
我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年的收入分別為202.98億元、214.16億元、258.41億元，增速分別為4.3%、5.5%、20.7%，凈利潤(rùn)分別為30億元、34.11億元、40.36億元，增速分別為17.4%、13.7%、18.3%，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予2024年15x PE,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為12.00元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)、生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、火電與煤礦項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、預(yù)測(cè)假設(shè)及模型誤差超預(yù)期、分紅比例不及預(yù)期、煤電利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)、煤電電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。
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