>> 民生證券-同慶樓(605108)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：24Q1營(yíng)收利潤(rùn)雙增，關(guān)注預(yù)制菜業(yè)務(wù)后續(xù)成長(zhǎng)突破-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
民生證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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同慶樓發(fā)布2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。23年經(jīng)營(yíng)情況：1）收入/利潤(rùn)情況：23年，公司營(yíng)收24.01億元/同比+43.76%，較19年同期+64.17%；歸母凈利潤(rùn)3.04億元/同比+224.90%，較19年同期+53.91%。2）各項(xiàng)費(fèi)用率情況：23年，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.84%/6.13%/0.10%，同比+0.92/-0.76/-0.03pcts。3）毛利率/凈利率情況：公司毛利率26.62%/同比+8.29pcts；凈利率12.66%/同比+7.06pcts。24Q1經(jīng)營(yíng)情況：從24Q1來(lái)看，2024Q1，公司營(yíng)收6.91億元/同比+28.01%，較19年同期+65.52%；歸母凈利潤(rùn)0.66億元/同比-8.84%，較19年同期-6.34%。2024Q1，公司毛利率24.66%/同比-0.28pcts，凈利率9.54%/同比-3.86pcts。
截至23年末富茂酒店新增2家、籌備開業(yè)3家，同慶樓餐飲業(yè)務(wù)支撐+宴會(huì)業(yè)務(wù)為核心的組合經(jīng)營(yíng)模式發(fā)展前景廣闊。酒店業(yè)務(wù)方面，23年新開北城富茂/阜陽(yáng)富茂2家酒店，籌備開業(yè)高新富茂、肥西富茂、上海富茂3家酒店，截至24年4月25日，公司富茂酒店數(shù)量已達(dá)6家。23年富茂酒店?duì)I業(yè)收入4.45億元/同比+140.84%，門店逐步度過(guò)爬坡期。富茂酒店業(yè)務(wù)有同慶樓經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯的餐飲/宴會(huì)業(yè)務(wù)支撐，賓館業(yè)務(wù)對(duì)商務(wù)會(huì)議及宴會(huì)有極佳補(bǔ)充效果，在綜合性豪華酒店市場(chǎng)/中高檔商務(wù)酒店市場(chǎng)中特色明顯，且酒店管理業(yè)務(wù)也在持續(xù)發(fā)力布局，后續(xù)成長(zhǎng)空間廣闊。
食品業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，預(yù)制菜業(yè)務(wù)或有望突破區(qū)域壁壘。食品業(yè)務(wù)目前已開發(fā)并向全國(guó)銷售大廚菜系列、大廚料汁系列、大廚面點(diǎn)系列等六大系列產(chǎn)品，23年全面進(jìn)入江蘇/武漢市場(chǎng)，并在南京/武漢建立分倉(cāng)，截至23年末直營(yíng)商超數(shù)量達(dá)133家，23年收入1.67億元/同比+77.78%，對(duì)應(yīng)毛利率35.69%/同比+5.07pcts。鮮肉大包業(yè)務(wù)方面，截至24年4月25日，公司已開業(yè)鮮肉大包店80家，待開業(yè)門店60家；粽子業(yè)務(wù)方面，23年年累計(jì)銷售達(dá)1,700多萬(wàn)元，成為同慶樓食品又一個(gè)千萬(wàn)級(jí)品類。我們認(rèn)為，公司食品業(yè)務(wù)線上線下渠道鋪設(shè)迅速，旗下預(yù)制菜/冷凍食品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)且契合各地域消費(fèi)者飲食口味需求，具備全國(guó)市場(chǎng)布局基礎(chǔ)，當(dāng)前預(yù)制菜行業(yè)仍處發(fā)展初期、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)為主，口味契合大眾需求、產(chǎn)品質(zhì)量高、線上線下渠道穩(wěn)定鋪設(shè)展開的同慶樓預(yù)制菜業(yè)務(wù)后續(xù)有望突破區(qū)域壁壘成為全國(guó)性品牌。
23年分紅占凈利潤(rùn)比例超40%，股息率達(dá)1.50%。公司董事會(huì)擬定23年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利4.10元（含稅），共派發(fā)現(xiàn)金紅利1.06億元；此外，公司已實(shí)施股份回購(gòu)金額為0.30億元（不含手續(xù)費(fèi)），因此23年年度現(xiàn)金分紅總額為1.36億元，占年度歸母凈利潤(rùn)的44.74%。不考慮回購(gòu)金額，按4月26日收盤價(jià)計(jì)算，股息率為1.50%。
投資建議：我們看好同慶樓各項(xiàng)業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展優(yōu)化：1）餐飲業(yè)務(wù)：同慶樓餐飲門店模型不斷改進(jìn)優(yōu)化，看好后續(xù)單店獲客及盈利能力增長(zhǎng)；2）食品業(yè)務(wù)：公司食品業(yè)務(wù)已布局安徽/江蘇/武漢市場(chǎng)，線上線下渠道鋪設(shè)迅速，產(chǎn)品具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，隨渠道逐步鋪開，業(yè)務(wù)體量與地方市場(chǎng)滲透率有望加速上行；3）宴會(huì)服務(wù)：公司一站式宴會(huì)服務(wù)模式較為稀少且為消費(fèi)者所青睞，隨口碑積累、品牌門店增加，有望快速搶占市場(chǎng)；4）酒店業(yè)務(wù)：與餐飲/宴會(huì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)結(jié)合符合客群需求，具備可復(fù)制性，后續(xù)酒店業(yè)務(wù)隨開店經(jīng)驗(yàn)累積、經(jīng)營(yíng)模型優(yōu)化，有望成為公司營(yíng)收全新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為4.12/5.38/6.86億元，對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為17X/13X/10X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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