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核心觀點(diǎn)
　　一季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，龍頭酒企Q1業(yè)績亮眼，成長定力依然十足，繼續(xù)看好高端白酒及區(qū)域酒龍頭。大眾品需求穩(wěn)健，部分原材料有所下降，飲料行業(yè)維持高景氣，量販零食渠道擴(kuò)張帶動(dòng)企業(yè)高增長，繼續(xù)強(qiáng)烈看多零食、飲料表現(xiàn)。另外，高股息標(biāo)的增長穩(wěn)健，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具備較強(qiáng)吸引力。
　　【白酒】：龍頭酒企Q1業(yè)績亮眼，成長定力依然十足
　　【啤酒】：一季度整體銷量承壓，龍頭估值具備安全邊際
　　 【乳制品】：原奶成本維持低位，渠道費(fèi)用投放有所加大
　　【調(diào)味品&速凍】：Q1業(yè)績表現(xiàn)分化，建議關(guān)注基本面穩(wěn)健標(biāo)的
　　【軟飲料機(jī)會(huì)&休閑食品】東鵬飲料一季度延續(xù)高增，休閑零食公司Q1大都取得良好業(yè)績
　　本周要點(diǎn)：
　　本周A股上漲，上證指數(shù)收于3,088.636點(diǎn)，周變動(dòng)0.76%。食品飲料板塊周變動(dòng)4.01%，強(qiáng)于大盤3.25個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬一級(jí)行業(yè)分類第7位。
　　本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：白酒（4.93%），調(diào)味發(fā)酵品（3.56%），啤酒（2.78%），其他酒類（1.89%），乳品（1.60%），休閑食品（1.29%），軟飲料（ 0.96% ），預(yù)加工食品（ 0.75% ），肉制品（ -0.52%），保健品（-1.91%）。
　　觀點(diǎn)及投資建議：
　　1、本周多家酒企發(fā)布24Q1季報(bào)，多家高端酒、次高端酒、地產(chǎn)酒均取得業(yè)績增長良好且現(xiàn)金流穩(wěn)定，和春節(jié)期間市場動(dòng)銷形成相互印證，再次凸顯龍頭白酒企業(yè)的韌性。
　　2、大眾品需求整體穩(wěn)健，Q1部分公司業(yè)績表現(xiàn)分化，建議關(guān)注基本面穩(wěn)健、自身具有強(qiáng)力成長勢能標(biāo)的。成本原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，包括大豆、油脂、糖蜜等等，企業(yè)端毛利率有望持續(xù)改善。休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來重要增量機(jī)會(huì)。啤酒、常溫液奶需求穩(wěn)定且處于結(jié)構(gòu)性升級(jí)階段。
　　重點(diǎn)推薦高景氣板塊標(biāo)的東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称?，高股息伊利股份以及具有結(jié)構(gòu)升級(jí)潛能的青島啤酒、華潤啤酒。同時(shí)建議關(guān)注具有拓新品或改革預(yù)期的調(diào)味品及餐飲鏈標(biāo)的。
　　 【白酒】龍頭酒企Q1業(yè)績亮眼，成長定力依然十足
　　龍頭酒企Q1業(yè)績亮眼，成長定力依然十足。本周多家酒企發(fā)布24Q1季報(bào)，貴州茅臺(tái)/瀘州老窖/山西汾酒/古井貢酒/迎駕貢酒/老白干酒等收入增速分別為18%、20%、21%、26%、21%、13%，利潤增速分別為16%、23%、30%、32%、30%、33%，業(yè)績增長良好且現(xiàn)金流穩(wěn)定，和春節(jié)期間市場動(dòng)銷形成相互印證，再次凸顯龍頭白酒企業(yè)的韌性。
　　白酒配置機(jī)會(huì)凸顯，堅(jiān)定龍頭酒企價(jià)值。近期飛天茅臺(tái)批價(jià)波動(dòng)后已經(jīng)恢復(fù)正常，Q1大多數(shù)酒企增長良性，3月社零數(shù)據(jù)在高基數(shù)下仍然實(shí)現(xiàn)較好增長。優(yōu)質(zhì)品牌動(dòng)銷速率明顯占優(yōu)，亦可通過渠道擴(kuò)張繼續(xù)提高市占率，全年成長性仍然較好。從估值水平看酒企仍處于近五年較低位置，配置機(jī)會(huì)凸顯。
　　重點(diǎn)推薦品牌優(yōu)勢突出的貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液及動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀的地產(chǎn)酒龍頭山西汾酒、古井貢酒、今世緣、迎駕貢酒等，同時(shí)建議關(guān)注次高端酒企珍酒李渡等。
　　 【啤酒】：一季度整體銷量承壓，龍頭估值具備安全邊際
　　截至本周啤酒企業(yè)一季報(bào)披露完畢，龍頭公司及行業(yè)整體銷量均有不同程度下滑，主要由于去年同期高溫及經(jīng)銷商備貨節(jié)奏因素所致，24Q2雖然同比仍有壓力但下滑速度有望收窄，行業(yè)需求仍處于修復(fù)階段。當(dāng)前市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，股息率成為檢驗(yàn)安全邊際的重要指標(biāo)。啤酒行業(yè)處于資本開支末期，良好的回款賬期和穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流使啤酒企業(yè)具有提升分紅的能力，青啤等國企對(duì)于股東投資回報(bào)的重視度在逐步提升。各啤酒廠商紛紛聚焦純生這一具有中國特色的高端產(chǎn)品。純生在國內(nèi)消費(fèi)者心智中具有高端屬性，終端價(jià)格在10元左右，其低度清爽口感尤其受到南方地區(qū)消費(fèi)者的歡迎。華潤、青島在純生系列中具有較強(qiáng)品牌優(yōu)勢，有望順應(yīng)當(dāng)下市場消費(fèi)需求。喜力、重慶、樂堡、U8等強(qiáng)勢品牌也加大了區(qū)域滲透和全國化趨勢，進(jìn)一步幫助企業(yè)完成8-10元價(jià)格帶的卡位布局，噸價(jià)方面仍維持個(gè)位數(shù)增長態(tài)勢。成本方面受益于釀酒原料采購價(jià)格回落，預(yù)計(jì)24年噸成本降幅在1-2個(gè)百分點(diǎn)。啤酒競爭格局穩(wěn)健，龍頭經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)具備配置價(jià)值?；久娼嵌染S持華潤啤酒、青島啤酒并列第一判斷，同時(shí)建議關(guān)注燕京啤酒。
　　◆ 【乳制品】：原奶成本維持低位，渠道費(fèi)用投放有所加大
　　當(dāng)前需求端仍處于恢復(fù)通道中，部分常溫液奶、流通大單品折扣力度環(huán)比有所上行，鮮奶增速有所放緩。年初至今原奶及海外大包粉持續(xù)低位運(yùn)行，有利于降低乳企毛利率壓力。雙寡頭競爭格局下全年費(fèi)用投放仍然趨緊，內(nèi)生利潤率提升是伊利、蒙牛重要的全年目標(biāo)之一。隨著消費(fèi)環(huán)境逐步恢復(fù)，液奶需求側(cè)預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)中個(gè)位數(shù)增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面金典、安慕希、特侖蘇、純甄等高端產(chǎn)品增速略快于平均。當(dāng)下市場風(fēng)格更偏向于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低、現(xiàn)金流豐沛、股息率高的標(biāo)的。伊利股份符合上述特征，當(dāng)前股息率接近4%配置價(jià)值值得關(guān)注。受出生率影響嬰配粉行業(yè)競爭