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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布24年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入237.4億元，同比下滑23.4%，歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)5.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比增長(zhǎng)4.9%。收入承壓預(yù)計(jì)主要受大宗需求影響。
　　盈利能力持續(xù)提升。公司24Q1毛利率為6.1%，同增1.5pp，預(yù)計(jì)主因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；期間費(fèi)用率為2.9%，同增0.6pp，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.5%/0.9%/0.02%/0.5%，同比+0.4pp/+0.2pp/-0.1pp/+0.1pp。綜合影響下，24Q1歸母凈利率為1.1%，同增0.3pp。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓。據(jù)公司財(cái)報(bào)，24Q1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出23.2億元，23Q1為凈流出10.3億元，凈流出額擴(kuò)大預(yù)計(jì)主因公司根據(jù)市場(chǎng)行情對(duì)大宗進(jìn)行備貨，存貨較23年底增長(zhǎng)約41億元。
　　船舶業(yè)務(wù)訂單充裕。據(jù)蘇美達(dá)船舶公眾號(hào)，截至24年4月3日皇冠633.0版本在手訂單65艘；4月23日公司與華光海運(yùn)新簽2艘皇冠63 PLUS造船合同，同時(shí)雙方將合作升級(jí)船型，力爭(zhēng)能耗達(dá)到EEDI 4階段水平，船舶業(yè)務(wù)有望再上臺(tái)階。
　　與兄弟公司協(xié)同，平臺(tái)賦能優(yōu)勢(shì)突顯。據(jù)蘇美達(dá)股份公眾號(hào)，公司與控股股東國(guó)機(jī)集團(tuán)旗下中機(jī)建設(shè)簽約鋼材物資配送項(xiàng)目，為其中標(biāo)的東莞擎天高性能環(huán)保涂料項(xiàng)目助力（該項(xiàng)目從業(yè)主、施工方到鋼材供應(yīng)商皆為國(guó)機(jī)集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)），未來公司有望加強(qiáng)與兄弟公司的深度協(xié)同，持續(xù)獲國(guó)機(jī)集團(tuán)平臺(tái)賦能。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)24-26年歸母凈利潤(rùn)分別為11.1、12.3、13.5億元，同比增速分別為8.1%、10.4%、10.2%?？紤]公司各細(xì)分領(lǐng)域自主品牌影響力持續(xù)提升，發(fā)展不斷專業(yè)化，且業(yè)績(jī)有望受一帶一路催化，維持合理價(jià)值9.29元/股的判斷，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。大宗商品需求波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，海外市場(chǎng)和匯率波動(dòng)。