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中遠(yuǎn)海能發(fā)布2024年一季報(bào)。一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.38億元，同比增長(zhǎng)3.7%；歸母凈利潤(rùn)12.36億元，同比增長(zhǎng)12.8%。其中扣非歸母凈利潤(rùn)為12.36億元，同比增長(zhǎng)39.8%。
　　外貿(mào)油運(yùn)基本穩(wěn)定，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)有所增長(zhǎng)。一季度，中遠(yuǎn)海能外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利12.17億元，同比下降0.3%，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)毛利3.67億元，同比增加29.6%，此外LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元。但是2023年12月-2024年2月，VLCCTD3C運(yùn)價(jià)均值為41747美元/天，同比增加21%，海能外貿(mào)油運(yùn)業(yè)績(jī)并未體現(xiàn)出運(yùn)價(jià)增長(zhǎng)，或與運(yùn)營(yíng)天等因素有關(guān)。
　　供需格局及地緣政治推動(dòng)油輪資產(chǎn)價(jià)值上行。截至4月26日，10年船齡的VLCC價(jià)格已達(dá)8500萬(wàn)美元，較2023年初上漲超過(guò)10%。我們認(rèn)為其背后一方面為2024-2025年期間新增供給短缺，另一方面來(lái)說(shuō)，年初以來(lái)紅海問(wèn)題常態(tài)化、巴以沖突逐步升級(jí)至中東內(nèi)部沖突以及俄烏沖突再度擴(kuò)大升級(jí)等地緣事件導(dǎo)致原油重要性凸顯，油輪作為主要運(yùn)輸工具，價(jià)值隨之提升。
　　2024年外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)有望迎量?jī)r(jià)齊升。2024年全球可供交付的VLCC數(shù)量?jī)H為1艘，且在老齡化加劇、環(huán)保政策趨嚴(yán)、行政制裁趨嚴(yán)的背景下，供給側(cè)當(dāng)前面臨強(qiáng)約束，而需求端來(lái)看，美國(guó)預(yù)計(jì)2024年開(kāi)始降息有望為全球釋放經(jīng)濟(jì)動(dòng)能，全球原油需求量有望提升。預(yù)計(jì)2024年全球油運(yùn)供需差為4.1%，看好2024年運(yùn)價(jià)中樞繼續(xù)抬升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、安全事故、油輪供給超預(yù)期釋放。
　　投資建議：
　　中遠(yuǎn)海能的油運(yùn)運(yùn)力規(guī)模全球領(lǐng)先，有望充分受益于供給強(qiáng)約束帶來(lái)的運(yùn)價(jià)向上彈性，預(yù)計(jì)2024-2026年海能實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)61.5/68.6/74.0億元，當(dāng)前的PE估值為12.2/11.0/10.2倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。