>> 國信證券-興通股份(603209)業(yè)績確認(rèn)向上拐點，化學(xué)品水運(yùn)龍頭持續(xù)擴(kuò)張-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅丹,高晟 |
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興通股份公布2024年一季報，業(yè)績同環(huán)比均有所提升。2024年一季度，興通股份實現(xiàn)營業(yè)收入3.86億元，同比增長13.64%，歸母凈利潤0.79億元，同比增長0.87%，扣非歸母凈利潤0.77億元，同比增長0.91%。值得注意的是，公司2023Q4以來，業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)修復(fù)，2024Q1各指標(biāo)均實現(xiàn)環(huán)比增長。
興通內(nèi)貿(mào)化學(xué)品運(yùn)力持續(xù)擴(kuò)張，龍頭地位穩(wěn)固。內(nèi)貿(mào)化學(xué)品方面，2023年公司新增7艘內(nèi)貿(mào)船舶（其中并購中船萬邦新增6艘），運(yùn)力規(guī)模為4.8萬載重噸，進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位，截至2023年底，公司運(yùn)營的內(nèi)貿(mào)船舶27艘，運(yùn)力規(guī)模28.78萬載重噸，其中沿海省際化學(xué)品船舶共計20艘（不含省內(nèi)船舶“興通7”），運(yùn)力規(guī)模21.22萬載重噸，內(nèi)貿(mào)船運(yùn)力份額持續(xù)提升，市占率已達(dá)14.2%。
外貿(mào)業(yè)務(wù)從零到一，有望成為興通的第二增長點。截至2023年末，公司運(yùn)營外貿(mào)船舶6艘，運(yùn)力規(guī)模9.72萬載重噸，實現(xiàn)程租和期租并行模式服務(wù)于全球客戶。2023年“XTDOLPHIN”輪、“XTHONESTY”輪、“XTPROGRESS”輪、“XTPEACE”輪共計4艘化學(xué)品船舶順利投入運(yùn)營，運(yùn)力規(guī)模7.04萬載重噸。2024年，公司計劃有3艘不銹鋼化學(xué)品船（“XTBRIGHTNESS”輪、“XTPROSPERITY”輪、“XTEXPLORATION”輪）投入運(yùn)營，運(yùn)力規(guī)模3.8萬載重噸。
內(nèi)貿(mào)化學(xué)品水運(yùn)具備高壁壘，需求回升有望迅速帶動景氣度回升。內(nèi)貿(mào)化學(xué)品運(yùn)輸受交通運(yùn)輸部強(qiáng)監(jiān)管，新增運(yùn)力有且僅有交通運(yùn)輸部審批、老船退出運(yùn)力置換兩種形式，長期以來需求增速領(lǐng)先供給，但是2023年國內(nèi)油化開工率表現(xiàn)較弱導(dǎo)致運(yùn)價有所波動，隨著國內(nèi)需求恢復(fù)，油化開工率提升有望迅速帶動運(yùn)價回升。興通作為龍頭企業(yè)在獲批新增運(yùn)力、運(yùn)力購建成本、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)等方面具備明顯優(yōu)勢，連續(xù)多年取得運(yùn)力評審第一的優(yōu)異成績，馬太效應(yīng)有望隨景氣度提升逐步體現(xiàn)。
風(fēng)險提示：國內(nèi)化工開工率持續(xù)低迷、行業(yè)供給審批放開，安全事故等
投資建議：
考慮到國內(nèi)化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈開工率仍處低位，且煉化項目布局完善帶來行業(yè)運(yùn)距有所下降，將2024-2025年業(yè)績預(yù)測由3.7/4.7億元下調(diào)至3.2/4.0億元，并引入2026年業(yè)績預(yù)測4.6億元，對應(yīng)PE估值為13.5/10.9/9.4X，維持“買入”評級
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