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24年一季度公司業(yè)績(jī)同比恢復(fù)正增長(zhǎng)。2023年全年?duì)I收576.8億元（+7.7%），扣非歸母凈利潤(rùn)36.1億元（-4.6%）；23年四季度單季營(yíng)收169.3億元（+15.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)10.6億元（-4.2%）；2024年一季度單季營(yíng)收154.3億元（+19.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)9.0億元（+3.2%）。
　　公司件量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，一季度單價(jià)降幅環(huán)比有所收窄。圓通2023年全年業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了212億件（同比+21.3%），略高于行業(yè)19.4%的增速；2024年一季度業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了55.7億件（同比+24.9%）。去年四季度以來(lái)快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)整體可控，圓通23Q2、23Q3、23Q4以及24Q1的單票快遞價(jià)格分別為2.35元、2.33元、2.42元以及2.43元，同比分別為-2.2%、-7.6%、-7.9%、-9.0%以及-4.9%。
　　四季度和一季度單票快遞凈利環(huán)比均有所回升。2023年公司科學(xué)優(yōu)化轉(zhuǎn)運(yùn)中心布局、持續(xù)加強(qiáng)自動(dòng)化分揀設(shè)備的升級(jí)改造以及助力加盟商降本增效，從而帶動(dòng)單票運(yùn)輸成本、單票中轉(zhuǎn)成本以及單票派送成本分別同比下降9.7%、5.4%以及3.8%。得益于去年四季度以來(lái)快遞需求表現(xiàn)旺盛，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)可控，剔除航空和國(guó)際業(yè)務(wù)的影響，2023年全年和2024年一季度快遞主業(yè)貢獻(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)了5.2%和11.9%的增速，2023年四季度和2024年一季度快遞主業(yè)分別實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利約0.17元和0.18元，呈穩(wěn)步回升趨勢(shì)（23Q1、23Q2和23Q3分別為0.19元、0.17元、0.16元）。圓通由于正處于夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)、擴(kuò)張市場(chǎng)份額的階段，因此公司資本開(kāi)支仍然維持在較高水平，21年、22年和23年資本開(kāi)支分別為55.6億元、47.4億元、48.9億元，預(yù)計(jì)2024年公司資本開(kāi)支將繼續(xù)維持在高位水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化；電商快遞需求增長(zhǎng)低于預(yù)期。
　　投資建議：微幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　微幅調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為43.6/51.7/60.0億元（24-25年調(diào)整幅度-3.7%/-2.0%），分別同比變化+17%/+19%/+16%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入了關(guān)鍵階段，未來(lái)龍頭快遞有望加速分化，圓通具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，看好公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。