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公司披露2023年第三季度業(yè)績，Q3營業(yè)收入137.59億元，同比增長0.01%。前三季度營業(yè)收入407.59億元，同比增長4.98%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)26.59億元，同比下降4.06%。前三季度公司經(jīng)營業(yè)績較為穩(wěn)健，維持公司買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　營業(yè)收入較為穩(wěn)定，歸母凈利有所下滑。國家郵政局公布數(shù)據(jù)顯示，2023年1-9月，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成931.2億件，同比增長16.4%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成8545.5億元，同比增長11.1%。公司23Q3快遞業(yè)務(wù)完成量52.37億件，同比增長14.10%；前三季度累計(jì)快遞業(yè)務(wù)完成量150.13億件，占全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量的16.12%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)累計(jì)營業(yè)收入407.59億元，較2022年同期增長4.98%，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)26.59億元，同比下降4.06%。
　　單票價(jià)格與成本下跌，毛利率有所下降。2023年第三季度行業(yè)競爭仍較激烈，公司23Q3單票收入同比下降7.88%至2.33元。雖然單票收入有所下降，并且油價(jià)有所上升，但得益于公司持續(xù)深化成本管控等因素，2023年Q3單票成本有所下降。但受制于單票收入下滑，公司Q3毛利率同比下降1.33pct至9.35%。
　　積極推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)改善經(jīng)營體系，不斷提升核心競爭力。在核心競爭力方面，公司進(jìn)行了三方面的提升。首先是繼續(xù)推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化數(shù)字化能力；其次是推動(dòng)自動(dòng)化升級，包括無人化和柔性生產(chǎn)；最后是管理方面的改革，推動(dòng)轉(zhuǎn)移中心和加盟商的經(jīng)營生產(chǎn)操作一體化。除此之外，公司還加大投入基礎(chǔ)建設(shè)，改進(jìn)裝卸效率，并延申中心到加盟商的干線運(yùn)輸。作為數(shù)字化標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型的代表性項(xiàng)目‘一號工程’，公司已提出增效提質(zhì)的方案，目前廣泛分布在加盟商中，未來或?qū)榧用松坦?jié)約運(yùn)營成本，推動(dòng)分布式的成本下降。
　　估值
　　我們維持此前公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為42.10/50.98/58.99億元，同比+7.4%/+21.1%/+15.7%，EPS為1.22/1.48/1.71元/股，對應(yīng)PE分別11.0/9.1/7.9倍，維持公司買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　需求增長不及預(yù)期、行業(yè)同業(yè)間競爭加劇、人工成本上升、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。