久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件:
　　圓通速遞10月26日發(fā)布2023年第三季度報(bào)告：
　　財(cái)務(wù)方面，2023年前三季度，公司完成營(yíng)業(yè)收入407.59億元，同比增長(zhǎng)4.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.59億元，同比降低4.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)25.42億元，同比降低4.81%。其中2023Q3公司完成營(yíng)業(yè)收入137.59億元，同比增長(zhǎng)0.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.98億元，同比下降19.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.57億元，同比下降21.25%。
　　經(jīng)營(yíng)方面，2023年前三季度，公司完成業(yè)務(wù)量150.13億票，同比增長(zhǎng)18.45%，市占率同比提升0.28pcts至16.12%；其中2023Q3公司完成業(yè)務(wù)量52.37億票，同比增長(zhǎng)14.10%，市占率同比下降0.36pcts至15.59%。
　　投資要點(diǎn):
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、空運(yùn)海運(yùn)景氣度下行，Q3業(yè)績(jī)略有承壓
　　2023Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.57億元，同比下降21.25%，業(yè)績(jī)下滑主要兩方面原因。一方面，主營(yíng)快遞業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下單票盈利能力有所調(diào)整；另一方面空運(yùn)業(yè)務(wù)量下降及海運(yùn)景氣度下行帶來(lái)的量?jī)r(jià)齊降，對(duì)公司航空及貨代業(yè)績(jī)帶來(lái)影響（如2023年上半年航空及國(guó)際業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)0.12億元，yoy -93.5%）。
　　從單票數(shù)據(jù)拆分來(lái)看，2023Q3公司單票總收入2.63元，同比下降0.37元（其中快遞產(chǎn)品收入2.33元，同比下降0.20元）；單票總成本2.38元，同比下降0.30元；單票毛利0.25元，同比下降0.07元；單票費(fèi)用0.06元，同比下降0.01元；最終單票扣非歸母凈利潤(rùn)0.14元，同比下降0.06元。
　　2023H1公司航空及貨代單票毛利為0.01元，同比下降0.04元，考慮2023Q3航空及海運(yùn)運(yùn)價(jià)仍處低位，相比上半年未發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2023Q3對(duì)單票毛利的影響延續(xù)。剔除航空及貨代業(yè)務(wù)影響，快遞單票扣非歸母凈利潤(rùn)同比降幅小于0.06元。
　　步入旺季，行業(yè)量?jī)r(jià)雙重回暖，公司單票盈利有望修復(fù)
　　步入旺季，2023年9月，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增速達(dá)到20.05%快遞業(yè)務(wù)量整體復(fù)蘇節(jié)奏快于消費(fèi)數(shù)據(jù)（2023年9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速為5.50%，其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增速為6.57%）。網(wǎng)上滲透率同比提升0.70pcts，加之快遞小件化趨勢(shì)持續(xù)，有望繼續(xù)支撐快遞行業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2023年9月，快遞行業(yè)單票收入同比下降4.74%，環(huán)比上升1.98%，同比降幅相比8月基數(shù)收窄，環(huán)比增速繼續(xù)回升。核心產(chǎn)糧區(qū)來(lái)看，義烏快遞單票收入環(huán)比上升1.24%；廣東快遞單票收入環(huán)比上升3.07%，旺季價(jià)格有望持續(xù)環(huán)比修復(fù)。
　　圓通速遞9月業(yè)務(wù)量同比上升15.48%，單票收入2.34元，同比下降7.32%。業(yè)務(wù)量增速略低于行業(yè)，但快遞單票收入降幅遠(yuǎn)小于同行（韻達(dá)單票收入下降12.93%，申通單票收入下降13.52%），公司一直以來(lái)在“量、價(jià)、利”之間尋求平衡，保證單票盈利相對(duì)穩(wěn)定。隨著旺季行業(yè)量?jī)r(jià)雙重回暖，公司單票盈利改善確定性強(qiáng)。
　　“三大方法”為公司長(zhǎng)期發(fā)展保駕護(hù)航
　　2022年以來(lái)，快遞行業(yè)資本開(kāi)支一直處于收縮狀態(tài)，2022年圓通資本開(kāi)支47.36億元，同比減少8.23億元；2023年前三季度圓通資本開(kāi)支36.33億元，基本與去年持平，公司資本開(kāi)支已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)階段。2023年前三季度圓通業(yè)務(wù)量同比增速18.45%，高于行業(yè)增速（行業(yè)增速16.40%）。
　　需求修復(fù)疊加供給穩(wěn)定，公司供需進(jìn)入再平衡階段，同時(shí)公司通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、自動(dòng)化升級(jí)、精益生產(chǎn)“三大方法”，不斷提升服務(wù)質(zhì)量、改善客戶體驗(yàn)、優(yōu)化全網(wǎng)成本，公司溢價(jià)能力有望持續(xù)提升，全網(wǎng)成本端仍有較大下降空間?？春霉鹃L(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)，當(dāng)前公司估值正處底部，建議積極布局。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　基于今年以來(lái)快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為575.16億元、651.92億元與735.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為36.95億元、43.27億元與51.61億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.74倍、10.87倍與9.12倍。雖然我們下調(diào)了盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前2023E估值僅有12.74倍，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，管理α凸顯，仍維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉(cāng)。