>> 光大證券-圓通速遞(600233)2023年三季報點(diǎn)評：市場競爭加劇，利潤同比下降-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年三季報。公司23年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入408億元，同比增長5.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.6億元，同比下降4.1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤25.4億元，同比下降4.8%。公司23年第三季度營業(yè)收入約138億元，同比持平，環(huán)比下降2.3%；歸母凈利潤8.0億元，同比下降20.0%，環(huán)比下降16.4%；扣非歸母凈利潤7.6億元，同比下降21.2%，環(huán)比下降16.8%。
◆快遞單量快速增長，市場占比保持平穩(wěn)。公司2023年前三季度快遞單量約150億件，同比增長18.4%，超全國快遞單量增速2.0pct，以21年同期為基數(shù)，公司23年前三季度快遞單量同比增長29.0%。2023年前三季度公司快遞業(yè)務(wù)量占全國快遞企業(yè)業(yè)務(wù)量的比例為16.1%，較22年同期提升0.3pct，較21年同期提升0.9pct。2023年第三季度公司快遞完成量約52.4億件，同比增長14.0%，低于全國快遞單量增速（16.7%），占全國快遞業(yè)務(wù)量比例為15.6%，較22年同期減少0.35pct，較21年同期提升0.14pct。
◆快遞業(yè)務(wù)收入增速下降，單票收入同比下降。公司2023年前三季度快遞業(yè)務(wù)收入約361億元，同比增長11.3%，低于上年同期增速（27.6%）；單票收入約2.41元，同比下降6.1%，主要原因是今年以來行業(yè)競爭有所加劇。2023年第三季度，公司快遞業(yè)務(wù)收入約122億元，同比增長5.1%；單票收入約2.33元，同比下降7.9%，環(huán)比下降0.8%。
◆降本增效推動單票成本繼續(xù)下降。公司2023年前三季度全口徑單票成本約2.43元，同比下降10.4%，主要原因是公司持續(xù)聚焦深化成本管控、成品油價格下降以及（網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)）結(jié)算政策調(diào)整。此外，公司2023年前三季度四費(fèi)合計約9.9億元，同比下降5.2%。綜合收入成本，公司2023年前三季度全口徑單票毛利約0.28元，同比下降18.9%，全口徑單票歸母凈利潤約0.18元，同比下降19.0%。2023年第三季度，公司全口徑單票成本約2.38元，同比下降11.0%；全口徑單票毛利約0.25元，同比下降23.3%，環(huán)比下降12.8%；全口徑單票歸母凈利潤約0.15元，同比下降29.9%，環(huán)比下降19.4%。
◆未來單票成本有望繼續(xù)下降。長期而言，公司單票成本未來仍有下降空間，公司將通過自動化無人化升級、人工智能技術(shù)與業(yè)務(wù)場景深度融合等，深挖成本下降空間，推動全網(wǎng)一體降本增效。
◆投資建議：公司成本管控成效顯著，單票成本下降明顯；行業(yè)競爭不斷加劇，公司單票收入短期承壓，進(jìn)而導(dǎo)致公司盈利能力下降?？紤]市場競爭激烈，我們下調(diào)公司23年-25年凈利潤預(yù)測14%/13%/11%分別至36.2億元、45.1億元、51.3億元；整體來看，公司在保障市場份額提升的基礎(chǔ)上，堅持審慎經(jīng)營，繼續(xù)推進(jìn)降本增效，提升公司市場競爭力，我們維持公司“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險導(dǎo)致快遞需求下降；行業(yè)競爭超預(yù)期導(dǎo)致單票收入下滑；行政監(jiān)管執(zhí)行力度低于市場預(yù)期。
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