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事件：圓通速遞發(fā)布23H1業(yè)績(jī)，公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收270億元/+7.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.6億元/+4.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.9億元/+4.4%。
　　分季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)：23Q1營(yíng)收129.1億元/+9.2%，歸母凈利潤(rùn)9.1億元/+4.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.7億元/+6.7%。23Q2營(yíng)收140.9億元/+6.4%，歸母凈利潤(rùn)9.6億元/+5.7%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.1億元/+2.4%。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：公司23H1實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量97.8億件/+20.9%（23Q1、23Q2業(yè)務(wù)量增速分別為20%、21.7%），市占率達(dá)到16.43%，較22年同期提升0.65個(gè)百分點(diǎn)。
　　 【單票收入】23H1實(shí)現(xiàn)快遞票收入2.44元，同比降0.16元/-6%?！締纹背杀尽?3H1單票成本2.19元，同比降0.14元/-6%，分項(xiàng)成本：?jiǎn)纹迸少M(fèi)1.29元，同比降1分/-1%，單票運(yùn)輸成本0.47元，同比下降5分/-9%，單票中心操作成本0.3元，同比下降2分/-5%，核心成本控制優(yōu)異。【單票利潤(rùn)】單票毛利0.25元，同比降2分/-7%，單票歸母凈利0.19元，同比降3分/-13%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　 1、價(jià)格戰(zhàn)之下，市占率穩(wěn)步提升：23年H1實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)量98億/+21%，市占率達(dá)到16.43%，同比提升0.65個(gè)點(diǎn)。
　　 2、核心成本持續(xù)下降，單票毛利表現(xiàn)平穩(wěn)，業(yè)績(jī)優(yōu)異：23H1行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)推進(jìn)、航空及貨代業(yè)務(wù)下滑的情況下（單票收入下降0.16元），公司持續(xù)推進(jìn)降本措施，單票成本下降0.14元（其中核心成本（運(yùn)輸+操作）同比降7分/-8%），單票毛利略降2分，費(fèi)用控制得當(dāng)（管理費(fèi)率改善），公司業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)5%的增速。
　　 3、非經(jīng)0.76億主要系投資收益+政府補(bǔ)助增加所致。
　　投資建議。公司仍持續(xù)推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，強(qiáng)化成本精細(xì)管控，加速推進(jìn)對(duì)加盟商全方位賦能，實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)降本增效。我們預(yù)計(jì)公司23-25年凈利潤(rùn)為41.35億元、48.31億元、57.89億元，給予2023年14-16倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為16.8元-19.2元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈、電商增速放緩、油價(jià)上漲導(dǎo)致運(yùn)輸成本增加人力成本大幅增加。