>> 長江證券-圓通速遞(600233)Q2成本管控出色，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健-230824
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大?。?/td>
| 495KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軼超,魯斯嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
圓通速遞披露2023年中報：2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入270.0億元，同比增長7.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.6億元，同比增長4.9%；實現(xiàn)扣非凈利潤17.8億元，同比增長4.4%。2023Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.9億元，同比增長6.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.5億元，同比增長5.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤9.1億元，同比增長2.4%。
事件評論
快遞主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，航空貨代盈利承壓。2023H1，公司實現(xiàn)快遞件量97.8億件，同比增長20.9%，高于行業(yè)增速；公司市占率同比提升0.6pct至16.4%；快遞產(chǎn)品收入為243.9億元，同比增長13.8%；快遞毛利潤為26.8億元，同比增長11.2%，主業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。2023H1，因跨境運輸行業(yè)景氣回落，公司貨代、航空收入同比分別下滑36.3%/25.2%；毛利率分別為11.8%/-9.0%，同比分別下降2.7pct/20.9pct。上半年公司貨代與航空歸母凈利為0.12億元，Q2貨代與航空業(yè)務歸母凈利虧損500萬元。
份額穩(wěn)步提升，Q2單價承壓。2023Q2，公司件量同比增長21.7%至53.2億件，市占率同比提升0.1pct至16.3%，份額穩(wěn)步提升。2023Q2，行業(yè)價格競爭開始加劇，公司單票收入同比下降0.19元至2.35元，環(huán)比下降0.20元。
成本管控出色，業(yè)績韌性凸顯。2023H1，公司單票成本同比下降0.14元；其中，單票派送費/運輸成本/網(wǎng)點中轉(zhuǎn)費/中心操作成本同比分別下降0.01/0.05/0.06/0.02元。2023Q2，公司單票運輸成本/中心操作成本分別下降0.07/0.02元；精益化管理疊加防疫成本免除和油價下降，公司成本優(yōu)化表現(xiàn)出色。2023Q2，公司單票期間費用同比下降0.02元至0.06元，期間費用管控良好。成本優(yōu)化對沖價格下行壓力，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，Q2單票扣非凈利同比僅下降0.03元至0.17元。
資本開支穩(wěn)步下行，經(jīng)營現(xiàn)金流充裕。2023Q2，公司資本開支為10.9億元，同比下降5.9%，資本開支穩(wěn)中有降。公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流從2Q22的23.7億元下降至11.8億元，主要為增值稅留抵退稅減少所致；當前經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流顯著高于資本開支，現(xiàn)金流相對充裕。
看好龍頭進階，重視中長期配置價值。2023年，龍頭企業(yè)更關注份額提升，市場競爭節(jié)奏加快，將促進份額向頭部企業(yè)集中。圓通以數(shù)字化為抓手，全面提升時效和服務，并賦能加盟網(wǎng)絡，綜合競爭力強化推動市場份額穩(wěn)步提升。二季度公司回購和總裁增持，進一步彰顯公司和管理層對未來發(fā)展信心。當前公司估值處于歷史低位，悲觀預期較為充分，股價賠率已頗具吸引力。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為41.6、46.7、54.5億元，對應PE為12.0、10.7、9.1倍，重申“買入”評級。
風險提示
1、行業(yè)價格競爭加?。?br> 2、宏觀需求修復不及預期；
3、人工及油價成本大幅上行。
|
|
