久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：圓通速遞發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q3公司歸母凈利潤(rùn)7.98億，同比-19.98%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.57億，同比-21.25%。
　　Q3為快遞行業(yè)傳統(tǒng)淡季，需求、價(jià)格均對(duì)企業(yè)營(yíng)收端構(gòu)成壓力。電商快遞行業(yè)一般進(jìn)入暑期即為傳統(tǒng)淡季，需求面臨季節(jié)性減弱，公司Q3完成快遞業(yè)務(wù)量52.37億件，同比+14.1%，日均件量5692萬(wàn)單，較Q2日均下滑153萬(wàn)單，Q3公司件量份額15.6%，較Q2小幅下降0.7pct。Q3公司單票快遞價(jià)格約2.34元，同比降0.20元（或-7.9%，降幅略高于Q2的-7.5%），環(huán)比Q2價(jià)格僅下降0.02元（或-0.8%），考慮到夏季貨重進(jìn)一步減輕，我們推斷在行業(yè)淡季競(jìng)爭(zhēng)加劇的環(huán)境下，公司依然堅(jiān)持穩(wěn)健的競(jìng)爭(zhēng)策略，未采取更激進(jìn)的以價(jià)換量策略。
　　在價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、油價(jià)上漲等不利環(huán)境下，公司Q3單票快遞凈利回落正常，但仍彰顯穩(wěn)健風(fēng)格。Q3公司單票歸母凈利潤(rùn)0.15元，同比-0.07元，我們預(yù)計(jì)快遞主業(yè)盈利約8.6億元，同比-9%，單票快遞業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)0.164元，同比降4分，環(huán)比降1分7厘；而航空貨代業(yè)務(wù)因國(guó)際空、海運(yùn)價(jià)格下滑，進(jìn)出口需求不振，單票凈利出現(xiàn)虧損，約為0.01元。總結(jié)來(lái)看，Q3快遞主業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境壓力大，但單票盈利絕對(duì)降幅較低，仍體現(xiàn)穩(wěn)健風(fēng)格；而航空貨代業(yè)務(wù)進(jìn)入盈利底部，邊際擴(kuò)大拖累的概率較小。在總部擁有精細(xì)化管理能力和加盟商網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定的大基礎(chǔ)上，公司仍在精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)份額、利潤(rùn)、網(wǎng)絡(luò)的平衡，靜待在高壓環(huán)境中勝出。
　　行業(yè)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)相持期，公司快遞網(wǎng)絡(luò)與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，把握預(yù)期與估值的低點(diǎn)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)電商快遞行業(yè)進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)最后相持期，目前終端價(jià)格較低，各家加盟商經(jīng)營(yíng)壓力較大，同時(shí)總部端成本下降曲線斜率放緩，單票盈利/現(xiàn)金流持續(xù)分化，在頭部企業(yè)提價(jià)動(dòng)力意愿較低的背景下，行業(yè)將持續(xù)保持高壓，格局動(dòng)蕩隨時(shí)會(huì)發(fā)生，優(yōu)秀穩(wěn)健公司勝出的概率更大，公司具有作為優(yōu)質(zhì)公司的前提：1）管理層穩(wěn)定且具有強(qiáng)管理能力，2）加盟商網(wǎng)絡(luò)有信心，3）足夠優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，4）服務(wù)質(zhì)量和前端溢價(jià)。
　　投資建議：
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)節(jié)奏加快，或迎來(lái)經(jīng)營(yíng)格局的重大分化。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，并通過(guò)降本增效保持單票盈利的穩(wěn)定，而份額優(yōu)勢(shì)建立后，一旦需求或價(jià)格因素好轉(zhuǎn)，公司也仍具有高業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為38.2/46.2/55.1億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為12.1/10.1/8.4倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。按2023年業(yè)績(jī)17倍估值，給予18.87元目標(biāo)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)緩解不及預(yù)期，油價(jià)、人工、租金等剛性成本上升等。