>> 浙商證券-圓通速遞(600233)2023三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：2023前三季度快遞業(yè)務(wù)收入同比+11.25%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
2023年三季報(bào)業(yè)績(jī)：23Q3整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入407.59億元，同比+4.98%；歸母凈利潤(rùn)26.59億元，同比-4.06%；23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.59億元，同比+0.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.98億元，同比-19.98%。2023年以來(lái)整體需求弱復(fù)蘇，疊加跨境業(yè)務(wù)景氣下行，公司貨代、航空業(yè)績(jī)或承壓，2023H1公司貨代、航空收入同比分別下滑36.3%/25.2%。整體來(lái)看前三季度公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
23Q3行業(yè)淡季價(jià)格繼續(xù)承壓，快遞主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)
單價(jià)：2023年春節(jié)后以來(lái)局部地區(qū)出現(xiàn)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，2023前三季度公司單票收入為2.41元，同比-6.07%；Q3行業(yè)淡季，快遞價(jià)格繼續(xù)承壓，23Q3公司單票快遞收入為2.33元，同比下降7.88%，環(huán)比23Q2的2.35元下降0.02元。
單票歸母凈利潤(rùn)：2023年前三季度單票歸母凈利潤(rùn)為0.18元，相較2022年的0.22元同比下降18.99%，其中23Q3實(shí)現(xiàn)單票歸母凈利潤(rùn)0.15元，相較于2022年的0.22元同比下降29.92%，環(huán)比23Q2下降0.03元。
快遞量：2023前三季度公司完成快遞業(yè)務(wù)量150.13億件，同比+18.45%，市場(chǎng)份額為16.12%，同比2022年前三季度提升0.28pct；其中23Q3完成52.37億件，同比+14.10%，23Q3的公司市占率為15.59%，相較于22Q3的15.94%基本保持穩(wěn)定，相較于23Q2市占率16.30%環(huán)比下降0.71pct。
快遞業(yè)務(wù)收入：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入361.20億元，同比+11.25%；其中Q3實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入122.21億元，同比+5.11%，環(huán)比-2.33%。雖然價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)下單價(jià)承壓，但是公司穩(wěn)定的包裹量增長(zhǎng)使得公司快遞主業(yè)收入保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為公司仍將繼續(xù)保持穩(wěn)健的業(yè)務(wù)量增速，隨著頭部企業(yè)的份額關(guān)注度提升，行業(yè)分化趨勢(shì)或?qū)@著。
旺季將至單票價(jià)格初現(xiàn)回暖，期待量?jī)r(jià)雙升帶來(lái)行業(yè)景氣度改善
根據(jù)國(guó)家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年9月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)收入完成1057.4億元，同比增長(zhǎng)14.4%，9月快遞業(yè)務(wù)量完成116.6億件，同比增長(zhǎng)20.0%，據(jù)此我們估算9月快遞單票價(jià)格9.07元/單，環(huán)比+2.0%。整體來(lái)看，9月以來(lái)線上消費(fèi)進(jìn)一步升溫，國(guó)家郵政局快遞大數(shù)據(jù)平臺(tái)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月23日上午7時(shí)39分，2023年我國(guó)第1000億件快件產(chǎn)生，比2022年達(dá)到千億件提前了39天時(shí)間。10月19日，圓通速遞在上海總部召開(kāi)2023年旺季保障會(huì)議，提出將旺季服務(wù)作為圓通提升競(jìng)爭(zhēng)力、改善客戶體驗(yàn)、贏得更多市場(chǎng)客戶的關(guān)鍵期，加快數(shù)字化新功能在全網(wǎng)的推廣落地。旺季到來(lái)或?qū)⑦M(jìn)一步刺激快遞件量的增長(zhǎng)，同時(shí)9月行業(yè)單價(jià)已現(xiàn)季節(jié)性修復(fù)趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)Q4快遞行業(yè)有望量?jī)r(jià)雙升帶來(lái)行業(yè)景氣度改善。
頭部企業(yè)份額競(jìng)爭(zhēng)加強(qiáng)，數(shù)字化賦能助力良性競(jìng)爭(zhēng)
2023年以來(lái)消費(fèi)弱復(fù)蘇的背景下，行業(yè)快遞量增速仍較疲弱，待消費(fèi)信心提振有望逐步提升。年初以來(lái)頭部企業(yè)份額關(guān)注度明顯提升，份額訴求堅(jiān)定。同時(shí)局部地區(qū)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。局方仍嚴(yán)格監(jiān)管非理性價(jià)格戰(zhàn)，良性競(jìng)爭(zhēng)將加速行業(yè)集中。公司數(shù)字化深化將繼續(xù)全網(wǎng)賦能與降本，助力競(jìng)爭(zhēng)力與份額提升。
盈利預(yù)測(cè)
考慮2023年以來(lái)局部地區(qū)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然存在，行業(yè)分化趨勢(shì)明顯，公司數(shù)字化深化將繼續(xù)賦能，我們預(yù)計(jì)圓通速遞2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為36、44、52億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.9倍、10.4倍、8.9倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化，國(guó)際貨運(yùn)景氣下行。
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