>> 財通證券-A股策略專題報告：5月成長占優(yōu)-240428
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 814KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
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回顧：2024年1月《梳理市場“跌不動”的方向》和《上證50回來的三條線索》再度提示大盤布局機會；《2015年“救市”的回顧與推演》和《市場底部五維跟蹤體系與組合對策》指引如何把握股市流動性沖擊下的行情節(jié)奏。
海外釋放壓力，國內(nèi)經(jīng)濟平穩(wěn)有亮點；業(yè)績增速主導結(jié)構(gòu)性行情，政策產(chǎn)業(yè)催化TMT勝率。海外非滯脹，房和油以外CPI分項已回歸正常，近期利率和股指回吐完了降息預期，若6月前后房價和油價回落，外盤有望二次上行。國內(nèi)經(jīng)濟好于去年、邊際回落但下行有底，上行力度暫待觀望。我們預計5月是A股“最基本面”的月份，后續(xù)將呈現(xiàn)典型的業(yè)績增速主導的結(jié)構(gòu)性行情，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)催化需求的TMT：電子（存儲、消費電子）、AI（龍頭加速布局）、氫能、新能源汽車（以舊換新補貼）、機械（機器人、設(shè)備更新）等。
海外環(huán)境依然糾結(jié)，壓力釋放后可能再上行。美國一季度GDP（1.6%）和核心PCE數(shù)據(jù)（2.82%）出爐，國內(nèi)投資者看數(shù)據(jù)擔心“滯脹”，但海外市場從跌到漲、對數(shù)據(jù)脫敏，原因在于：1）美國流動性和信用數(shù)據(jù)并未惡化，經(jīng)濟驅(qū)動當下不弱（制造業(yè)新訂單和補庫趨勢明顯；消費4月信心指數(shù)延續(xù)上行趨勢；地產(chǎn)3月新房銷售超預期）。2）美國黏性通脹主要是房和油導致，其他細分通脹分項已經(jīng)回到正常水平。2月以來2年美債利率從4%回升至5%回吐全部降息預期，海外股指跌去近3個月漲幅，壓力釋放可能結(jié)束；若5-6月房價震蕩、油價回落，可能迎來新一輪上行行情。
國內(nèi)經(jīng)濟開年好于去年，邊際回落。TMT進入賠率區(qū)間，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)的勝率催化。從近期數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟整體好于去年（今年出口制造強、地產(chǎn)基建弱，去年則是雙弱），但4月整體經(jīng)濟較前3月有所回落；一季度工業(yè)企業(yè)營收增速2.3%、利潤增速4.3%，可能是全年A股企業(yè)盈利的參考基準下限。年初至今海外環(huán)境出于糾結(jié)狀態(tài)，另外需復蘇程度還較為有限，可能至6月前后更加明朗，而全球復蘇趨勢將帶動中國需求和通脹上行，進而推動企業(yè)盈利上超預期。板塊層面，TMT相對紅利進入賠率占優(yōu)區(qū)間，關(guān)注政策和產(chǎn)業(yè)的勝率催化。1）海外龍頭：英偉達預計5月22日披露24Q1財報，Meta、微軟和谷歌財報顯示正加速AI基礎(chǔ)設(shè)施投資；2）政策：重慶開通首條城市空中交通航線并發(fā)放低空飛行消費券，汽車以舊換新補貼推動新能源車銷量（針對新能源車/報廢舊車的7k-1w的單車補貼超預期，中央/地方總體按照6:4共擔，中央按區(qū)域預撥70%補助金）；3）產(chǎn)業(yè)：504比特超導量子計算芯片“驍鴻”刷新國內(nèi)超導量子比特數(shù)量紀錄；臺灣地震推動存儲漲價預期。
一季度基金持倉和企業(yè)財報的啟示。
基金持倉一：全A倉位小幅減倉，但前50大持倉集中度提升。持倉比例從23Q4的88.3%減倉至24Q1的79.4%，前50大重倉股持倉占基金持倉的比重從38%提升至41%。
基金持倉二：加倉出海和紅利方向，減倉新質(zhì)生產(chǎn)力。Q1出海方向加倉居前，超配環(huán)比+2.3pct，加倉電新/家電/汽車。紅利方向超配環(huán)比+0.8pct，其中減倉周期銀行紅利（石化/鋼鐵/煤炭/銀行）。TMT、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力遭減配。
業(yè)績分析一：整體景氣水平仍在磨底，盈利改善更多來自于成本驅(qū)動或供給收縮。全A非金融歸母凈利潤TTM同比9.6%，較上期+2.6pct；營收TTM同比4.1%，較上期-0.7pct。
業(yè)績分析二：板塊層面，科創(chuàng)板24Q1營收、盈利增速企穩(wěn)回升；主板、創(chuàng)業(yè)板盈利增速有所下滑，小盤業(yè)績修復明顯。中證1000為代表的小盤股Q1營收、歸母凈利潤增速分別較Q4上升0.3pct、3.9pct。
業(yè)績分析三：行業(yè)層面，周期資源品業(yè)績增速回落、消費品和TMT分化、支持性服務業(yè)和金融改善。細分景氣方向：需求端改善電子（元件、半導體、消費電子）、化工（化纖、化學原料、化學制品）、輕工（文娛用品、家居用品）、周期資源品（特鋼、小金屬）。
風險提示：美聯(lián)儲加息超預期、海外金融風險超預期、歷史經(jīng)驗失效等。
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