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1Q24盈利能力優(yōu)化，看好2024年收入穩(wěn)健增長
　　樂心醫(yī)療1Q24營收2.49億元（YoY：52.9%；QoQ：-10.0%），歸母凈利潤0.14億元（YoY：213.0%；QoQ：-28.8%），毛利率36.5%（YoY：+9.6pct；QoQ：+4.7pct）。海外消費(fèi)端需求回暖，疊加公司持續(xù)優(yōu)化客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司收入/利潤穩(wěn)健增長。展望2024年，我們看好新產(chǎn)品放量、AI領(lǐng)域布局及海外渠道開拓，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和精益管理有望驅(qū)動(dòng)利潤率進(jìn)一步優(yōu)化，預(yù)測公司24/25/26年收入11.9/15.3/19.3億元。考慮到公司遠(yuǎn)程健康管理板塊增長潛力，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期均值2.15倍PS，給予公司2024年2.5倍PS估值，維持目標(biāo)價(jià)13.7元。
　　業(yè)務(wù)/客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)盈利能力改善，費(fèi)用管控卓有成效
　　公司1Q24毛利率為36.5%，同比+9.6pp，環(huán)比+4.7pp；1Q24凈利率5.1%，同比+12.7pp，環(huán)比-0.7pp。利潤率改善的主要原因包括：1）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；2）公司持續(xù)推進(jìn)降本增效。經(jīng)營方面，1Q24期間費(fèi)用率29.3%，同比-4.9pp，環(huán)比+4.0pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+4.2/-1.0/-5.2/-2.9pp。銷售費(fèi)用同比+152.61%，主因?yàn)殇N售傭金費(fèi)用增加。管理費(fèi)用同比+36.98%，主因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-155.04%，主因?yàn)槊涝獏R率變動(dòng)以致用美元結(jié)算資產(chǎn)的匯兌收益增加。
　　看好公司AI+醫(yī)療領(lǐng)域布局，2024年收入有望穩(wěn)健增長
　　展望2024年：1）醫(yī)療級(jí)健康IoT設(shè)備業(yè)務(wù)板塊，公司將持續(xù)完善產(chǎn)品布局，加快開拓新市場新客戶，并進(jìn)一步提高現(xiàn)有客戶銷售占比；2）遠(yuǎn)程健康管理（RPM）解決方案板塊，公司將持續(xù)深化與海外RPM客戶合作，提高該板塊業(yè)務(wù)占比，持續(xù)優(yōu)化公司優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略客戶結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升盈利水平；3）數(shù)字醫(yī)療服務(wù)板塊，公司加快“健康IoT+大數(shù)據(jù)+AI人工智能+醫(yī)療服務(wù)”的商業(yè)化應(yīng)用落地，著力打造第二增長曲線。此外，公司持續(xù)深化AI領(lǐng)域布局，將健康IoT、大數(shù)據(jù)、AI人工智能與醫(yī)療服務(wù)深度融合，加快推動(dòng)數(shù)字醫(yī)療服務(wù)商業(yè)化應(yīng)用落地。
　　給予目標(biāo)價(jià)13.7元，維持買入評(píng)級(jí)
　　我們看好公司海外開拓和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，預(yù)測24/25/26年收入11.9/15.3/19.3億元，參考可比公司24年Wind一致預(yù)期均值2.15x PS，給予公司2024年2.5x PS，維持目標(biāo)價(jià)13.7元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：健康IoT市場競爭加劇；全球3C需求恢復(fù)緩慢風(fēng)險(xiǎn)。