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核心觀點
　　本周美國公布的一季度GDP數(shù)據(jù)低于市場預期，但我們認為，美國實際經(jīng)濟狀況或強于本次數(shù)據(jù)直接反映。一季度GDP數(shù)據(jù)主要的拖累來自三個方面：凈出口、庫存投資和居民商品消費。
　　與2022年一季度類似，本季度凈出口成為拖累項，主要是因為進口快速增長疊加出口疲軟。值得注意的是，盡管本季度進口以7.2%的增速強勁增長，但消費和庫存投資均表現(xiàn)疲弱，這可能表明很大一部分進口流向了固定投資，意味著美國就業(yè)可能仍有韌性。
　　一季度庫存對GDP的負貢獻比四季度有所收窄。從庫存周期的角度來看，領先于庫存的銷售和進口增速均已觸底回升，庫存同比增速也已經(jīng)走平，表明美國即將進入補庫周期。這也將對我國的出口帶來一定的提振。
　　消費方面，盡管居民商品消費轉為負貢獻，但居民服務消費仍是經(jīng)濟增長的主要推動力。
　　因此，我們認為，美國經(jīng)濟可能強于本次經(jīng)濟數(shù)據(jù)的直接體現(xiàn)，“滯漲”或言之尚早。結合1-3月PCE環(huán)比出現(xiàn)反彈來看，美聯(lián)儲距離達成“通脹持續(xù)向2%回落”的降息條件仍有距離，預計今年內(nèi)可能只有一次降息。
　　風險提示：
　　美國經(jīng)濟基本面超預期走弱；美聯(lián)儲降息幅度和速度超預期；美國物價水平超預期回落；金融風險事件。