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報(bào)告摘要
　　事件:公司4月15日公告,2023年公司營(yíng)收(25.16億元,+59.54%)，歸母凈利潤(rùn)(3.43億元，+41.10%)，扣非歸母凈利潤(rùn)（2.30億元，+37.02%)，毛利率(48.33%，-0.53pcts)，凈利率(19.16%，-0.09pcts)。
　　公司4月26日公告，2024年Q1公司營(yíng)收(4.19億元，+56.43%)，歸母凈利潤(rùn)(193.99萬(wàn)元，-62.08%)，扣非歸母凈利潤(rùn)(-1276.83萬(wàn)元，-75.32%)，毛利率(48.06%，-3.39pcts)，凈利率(4.19%，+0.00pcts)。
　　各類業(yè)務(wù)拓展均有成效，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)創(chuàng)同期新高
　　2023年，公司營(yíng)收(25.16億元，+59.54%)、歸母凈利潤(rùn)(3.43億元，+41.10%）以及扣非歸母凈利潤(rùn)(2.30億元，+37.02%)均創(chuàng)同期新高，毛利率(48.33%，-0.53pcts)和凈利率(19.16%，-0.09pcts)保持平穩(wěn)。營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要系公司實(shí)現(xiàn)對(duì)各細(xì)分行業(yè)賽道的滲透，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致。毛利率和凈利率在公司收入顯著提升的情況下,依然保持平穩(wěn)，我們判斷，公司在集團(tuán)化、生態(tài)化發(fā)展戰(zhàn)略下，費(fèi)用管控能力逐步提升。2024年Q1，公司營(yíng)收(4.19億元，+56.43%)持續(xù)高速增長(zhǎng)。
　　分行業(yè)來(lái)看，特種領(lǐng)域收入(8.36億元，+15.69%）平穩(wěn)增長(zhǎng)，毛利率(38.66%，-0.21pcts)保持平穩(wěn);航天測(cè)運(yùn)控收入(2.29億元，+61.08%）顯著增長(zhǎng)，毛利率(52.16%，-10.84pcts)雖有所下滑，但仍保持在高位;智慧政府收入(7.42億元，+106.87%）顯著增長(zhǎng)，毛利率(48.95%，+2.25pcts）有所提升;氣象生態(tài)收入(3.82億元，+101.58%）顯著增長(zhǎng)，毛利率(57.09%，-5.64pcts）雖有所下滑，但仍保持在高位;企業(yè)能源收入(2.31億元，+111.74%)顯著增長(zhǎng)，毛利率(58.93%，-2.30pcts）雖有所下滑，但仍保持在高位;此外，第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)，即云服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2,080.41萬(wàn)元，進(jìn)入早期收獲階段。
　　我們判斷，隨著公司在數(shù)字孿生水利、低空經(jīng)濟(jì)、深海探測(cè)等細(xì)分領(lǐng)域的加速布局，智慧政府、航天測(cè)運(yùn)控、氣象生態(tài)、企業(yè)能源等業(yè)務(wù)板塊有望保持較快增長(zhǎng)。而作為公司中長(zhǎng)期布局的第二增長(zhǎng)曲線也有望迎來(lái)持續(xù)爬升。
　　費(fèi)用率穩(wěn)中有降，研發(fā)投入持續(xù)增長(zhǎng)
　　2023年，公司三費(fèi)費(fèi)用率(14.02%，-1.01pcts)顯著下降，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。其中，銷售費(fèi)用率(7.45%，-1.32pcts）下降幅度較大，我們判斷，公司在開(kāi)拓市場(chǎng)時(shí),進(jìn)一步提升費(fèi)用管控能力所致。研發(fā)投入總額(5.72億元，+67.02%）持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)投入占營(yíng)收的比例(22.74%，+1.02pcts)穩(wěn)定提升，研發(fā)人員達(dá)到1335人(較去年同期增長(zhǎng)31.92%)，約占員工總數(shù)的61%。
　　加大回款管理力度，在手訂單豐富
　　2023年,公司加大回款管理力度,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~(1.25億元，去年同期為-0.29億元)由負(fù)轉(zhuǎn)正。存貨(3.91億元，+0.55%）與預(yù)付款項(xiàng)(1.36億元，+46.92%)持續(xù)增長(zhǎng)，凸顯公司下游需求旺盛，在手訂單豐富。此外，公司應(yīng)收賬款(17.84億元，+67.89%)顯著增長(zhǎng)，回款管理仍是公司未來(lái)的一項(xiàng)重要工作。
　　賽馬機(jī)制成效顯現(xiàn)，第一增長(zhǎng)曲線穩(wěn)步增長(zhǎng)
　　公司依托數(shù)字地球基礎(chǔ)軟件系列產(chǎn)品，在特種領(lǐng)域、航天測(cè)運(yùn)控、智慧政府、氣象生態(tài)、企業(yè)能源等領(lǐng)域均有布局。公司通過(guò)“賽馬”機(jī)制,持續(xù)遴選產(chǎn)品創(chuàng)新能力強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速、內(nèi)控管理體系趨于完善的子公司作為集團(tuán)“賽馬”子公司進(jìn)行重點(diǎn)發(fā)展，支持其走向資本市場(chǎng)，持續(xù)推動(dòng)公司第一增長(zhǎng)曲線。報(bào)告期內(nèi)，星圖億水、星圖維天信、星圖金能相繼成立。目前，航天測(cè)運(yùn)控板塊的星圖測(cè)控已進(jìn)入北交所問(wèn)詢階段，氣象生態(tài)板塊的星圖維天信已在新三板掛牌。2023年，以賽馬機(jī)制為核心的第一增長(zhǎng)曲線實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展，特種領(lǐng)域行業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，較同期增幅15.69%。航天測(cè)運(yùn)控、智慧政府、氣象生態(tài)以及企業(yè)能源行業(yè)較同期增幅明顯，分別為61.08%、106.87%、101.58%、111.74%。
　　根據(jù)我們發(fā)布的《飛雪迎春到――軍工行業(yè)十問(wèn)十答&2024年投資策略》，“十四五”期間，衛(wèi)星遙感下游數(shù)字政府建設(shè)、實(shí)景三維、災(zāi)害監(jiān)測(cè)等to G領(lǐng)域需求不斷，遙感衛(wèi)星發(fā)射節(jié)奏加快，衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)下游市場(chǎng)需求有望維持在40%左右的增速。我們認(rèn)為，中科星圖作為國(guó)內(nèi)衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)的上市公司代表，受益于國(guó)內(nèi)衛(wèi)星應(yīng)用下游市場(chǎng)持續(xù)的高景氣，疊加公司“賽馬”機(jī)制的核心驅(qū)動(dòng)力，其第一增長(zhǎng)曲線有望持續(xù)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
　　在線數(shù)字地球項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，第二增長(zhǎng)曲線提前進(jìn)入收獲階段
　　在確保第一增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)平穩(wěn)較快發(fā)展的同時(shí)，公司以云服務(wù)模式打造第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)，高效賦能空天信息開(kāi)發(fā)者，持續(xù)推動(dòng)商業(yè)變現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，第二增長(zhǎng)曲線業(yè)務(wù)收獲個(gè)人認(rèn)證開(kāi)發(fā)者2.09萬(wàn)戶、企業(yè)認(rèn)證開(kāi)發(fā)者2.12萬(wàn)戶，開(kāi)發(fā)者基于數(shù)字地球在線能力構(gòu)建活躍的生態(tài)應(yīng)用1.38萬(wàn)個(gè)，累計(jì)觸達(dá)4,555萬(wàn)個(gè)終端用戶，實(shí)現(xiàn)收入2,080.41萬(wàn)元。作為第二增長(zhǎng)曲線的重要支撐，公司定增項(xiàng)目——GEOVISonline在線數(shù)字地球建設(shè)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，該項(xiàng)目于2022年開(kāi)始建設(shè)，規(guī)劃建設(shè)期為4年，截至報(bào)告期末，累計(jì)投入進(jìn)度37.40%，預(yù)計(jì)2025年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。
　　我們認(rèn)為，伴隨公司定增項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司數(shù)字地球產(chǎn)品