>> 東吳證券-古井貢酒(000596)2023年報及2024年一季報點評：營收超200億，凈利率持續(xù)提升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/29 |
大小： |
700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王穎潔,孫瑜 |
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事件：2023年營收/歸母凈利潤分別202.5/ 45.9億元，同比+21.2%/+46%。2023Q4營收/歸母凈利潤分別43.0/7.8億元，同比+8.9%/+49.2%。2024Q1營收/歸母凈利潤82.9/20.7億元，同比+25.9%/+31.6%。
23年營收達成雙百億，業(yè)績彈性釋放。23年全年營收超過200億的目標(biāo)，單Q4收入/歸母凈利潤同比+8.9%/+49.2%，利潤實現(xiàn)超預(yù)期增長。分產(chǎn)品看，年份原漿154億元，同比+27%，古20受省外短期影響表現(xiàn)略有降速，23Q3公司嚴(yán)控貨治串貨，價格實現(xiàn)回歸，在商務(wù)宴席場景持續(xù)帶動動銷，古16宴席滲透增強繼續(xù)高增，古8及以下依靠品牌力和受益大眾消費實現(xiàn)高周轉(zhuǎn)。盈利端，全年毛利率增加1.9pct至79.1%，銷售費用率下降1.1pct至26.8%，主要系規(guī)劃費用優(yōu)化所致，綜上銷售凈利率23.3%，實現(xiàn)大幅提升3.9pct。
23Q1費率持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績保持增長。Q1營收/歸母凈利潤同+25.9%/+31.6%，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。產(chǎn)品端來看，受益于春節(jié)安徽返鄉(xiāng)潮人流帶動聚飲宴席場景大幅回暖，古16搶抓宴席、加大古8及以下產(chǎn)品掃碼紅包，古5/獻禮周轉(zhuǎn)提速，預(yù)計Q1產(chǎn)品增速古16>20>8>5>20%。盈利端，毛利率同比提升0.7pct至80.4%，主系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善疊加部分貨折綜合影響，銷售費用率/管理費用率同比-1.7pct /-0.7pct，費率保持下降，凈利率提升1.4pct至25.7%。
現(xiàn)金流表現(xiàn)良性，合同負(fù)債環(huán)比高增。24Q1銷售回款83.67億元，同比提升7.88%，表現(xiàn)良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額24.5億，同比-20.29%，主系支付稅費增多所致。截至Q1末合同負(fù)債46.2億元，環(huán)比23年末上升32.2億元。
費率優(yōu)化釋放彈性，奮進300億征程路上。公司24年一季度奠定良好開局，省內(nèi)持續(xù)深化三通工程，省外有質(zhì)量高增恢復(fù)；同時費率優(yōu)化路徑清晰，持續(xù)收縮隨量費用，有節(jié)奏控制其他費用投入，費率下降空間充足。公司年報預(yù)期收入實現(xiàn)244.5億元，利潤總額79.5億元，高質(zhì)向上發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：公司省內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固，全國化戰(zhàn)略實現(xiàn)雙輪驅(qū)動，將進一步打開成長天花板。我們調(diào)整24-25年歸母凈利潤60/74（前值為59/73）億，同比+30%/24%，增加26年歸母凈利潤預(yù)計90億元，當(dāng)前對應(yīng)24-26年P(guān)E為23/19/16X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟持續(xù)疲軟、全國化擴張不及預(yù)期、食品安全問題
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