久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，根據(jù)公司2023Q4及2024Q1業(yè)績(jī)表現(xiàn)，上修2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，并增加2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-26年EPS分別為10.96元（+0.85元）、13.35元（+1.07元）、15.88元，維持目標(biāo)價(jià)350元。
　　2023年競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，利潤(rùn)彈性釋放。公司2023年收入、利潤(rùn)分別同增21.2%、46.0%，收入端穩(wěn)健，利潤(rùn)彈性釋放；區(qū)域?qū)用妫?nèi)市場(chǎng)主要受益于份額集中及高端品放量，產(chǎn)品層面，年份原漿呈現(xiàn)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上行顯著。公司2023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)抬升及費(fèi)率優(yōu)化顯著，盈利能力提振，驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)高增。
　　2023Q4、24Q1利潤(rùn)超預(yù)期，費(fèi)用優(yōu)化驅(qū)動(dòng)。加總2023Q4、2024Q1收入及利潤(rùn)，期間收入及利潤(rùn)分別同增19%、37%，營(yíng)收增速符合預(yù)期，利潤(rùn)增速超預(yù)期。按季度看，2023Q4、2024Q1銷(xiāo)售費(fèi)用率同比角度持續(xù)回落，經(jīng)營(yíng)效率改善帶來(lái)的費(fèi)率下行對(duì)盈利能力貢獻(xiàn)顯著，公司2024Q1末合同負(fù)債維持高位。
　　古井具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)確定性延續(xù)。白酒產(chǎn)業(yè)處于庫(kù)存周期去庫(kù)階段，消費(fèi)結(jié)構(gòu)持續(xù)下沉疊加存量競(jìng)爭(zhēng)，具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中樞將持續(xù)領(lǐng)先；古井貢酒具備高組織效率及強(qiáng)勢(shì)渠道力，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)契合當(dāng)下消費(fèi)趨勢(shì)，后續(xù)公司抬結(jié)構(gòu)、降費(fèi)率、提份額邏輯或延續(xù)，看好其業(yè)績(jī)確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：管理團(tuán)隊(duì)更替、食品安全、產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。