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事件
　　傳音控股發(fā)布2023年年度報(bào)告以及2024年一季度報(bào)告：2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收622.95億元，同比增長(zhǎng)33.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.37億元，同比增長(zhǎng)122.93%。2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.43億元，同比增長(zhǎng)88.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.26億元，同比增長(zhǎng)210.30%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利能力大幅提升
　　受益于新興市場(chǎng)開拓以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，公司2024年一季度整體出貨量增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)88.10%。費(fèi)用端，運(yùn)營(yíng)效率提升疊加營(yíng)收高增帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，2024Q1管理、銷售、研發(fā)費(fèi)用率均有所下降，期間費(fèi)用率整體同比下降5.97pct。盈利能力方面，受2024年手機(jī)供應(yīng)鏈器件價(jià)格有不同程度增長(zhǎng)，毛利率同比下降1.21pct，但公司歸母凈利潤(rùn)在營(yíng)收增長(zhǎng)、毛利額增長(zhǎng)以及費(fèi)用率下降的支撐下同比高增210.30%。
　　▌非洲市場(chǎng)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，新市場(chǎng)開拓成效顯著
　　公司依托于新興市場(chǎng)開拓，在全球智能手機(jī)市場(chǎng)中的份額持續(xù)提升，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年第一季度公司市場(chǎng)份額同比提升4.2pct至9.9%。公司持續(xù)鞏固在非洲的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2023年在非洲智能機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)40%排名第一；在南亞市場(chǎng)中，巴基斯坦、孟加拉國(guó)智能機(jī)市場(chǎng)占有率分別超過(guò)40%、30%，排名均為第一。公司堅(jiān)持本地化技術(shù)創(chuàng)新，深挖用戶場(chǎng)景需求，2023年發(fā)布Universal Tone多膚色影像技術(shù)、Pre-ISP（Image Signal Processor）芯片定制技術(shù)方案和墨魚眼可變光圈技，擁有行業(yè)領(lǐng)先的深膚色數(shù)據(jù)庫(kù)優(yōu)勢(shì)及獨(dú)創(chuàng)的深膚色影像引擎。此外，公司開發(fā)了適合非洲弱網(wǎng)及無(wú)網(wǎng)環(huán)境的用戶產(chǎn)品場(chǎng)景——離線模式，注重全生命周期不同階段的運(yùn)營(yíng)，并于2023年10月與聯(lián)合國(guó)非洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)簽署合作備忘錄，攜手促進(jìn)和加速非洲的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。針對(duì)新興市場(chǎng)存在流量成本高、帶寬低、內(nèi)存配置低等特點(diǎn)，公司研發(fā)了流量節(jié)省、內(nèi)存融合、本地化小語(yǔ)種語(yǔ)音識(shí)別、語(yǔ)音降噪等技術(shù)。
　　▌注重AIGC，實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局
　　2024年3月，公司推出TECNOAIOS，致力于在從智能手機(jī)操作、信息獲取、內(nèi)容創(chuàng)作到服務(wù)獲取方面，讓移動(dòng)生活變得更簡(jiǎn)單高效，全方位提升全球用戶AI移動(dòng)體驗(yàn)。同時(shí)，公司還發(fā)布了首款搭載Sony影像芯片CXD5622GG的PolarAce影像系統(tǒng)，首次在業(yè)界實(shí)現(xiàn)4K 30fps全場(chǎng)景AI-NRHDR視頻拍攝，將應(yīng)用于2024年Q2發(fā)布的CAMON 30 Premier 5G新款機(jī)型。此外公司積極實(shí)施多元化戰(zhàn)略布局，持續(xù)提升擴(kuò)品類業(yè)務(wù)產(chǎn)品力，基于本地用戶的深度洞察定制產(chǎn)品，加大本地化產(chǎn)品研發(fā)力度，同時(shí)深耕渠道，擴(kuò)大零售布局，加強(qiáng)數(shù)字化能力，逐步形成可持續(xù)發(fā)展。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2024-2026年收入分別為744.09、876.69、999.00億元，EPS分別為8.03、9.40、11.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18、16、13倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。