>> 浙商證券-常熟銀行(601128)2024年一季報點評：業(yè)績開門紅，領(lǐng)跑上市行-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 1108KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,徐安妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點
常熟銀行24Q1營收利潤同比高增；展望全年，業(yè)績有望繼續(xù)領(lǐng)跑上市行。
數(shù)據(jù)概覽
常熟銀行24Q1歸母凈利潤同比增長19.8%，增速較23A上升0.2pc；營收同比增長12.0%，增速較23A基本持平。常熟銀行24Q1末不良率為0.76%，較23Q4上升1bp；撥備覆蓋率較23Q4末上升1pc至539%。
利潤表現(xiàn)突出
常熟銀行24Q1歸母凈利潤同比增長20%，營收同比增長12%，業(yè)績表現(xiàn)位居上市行第一梯隊。主要支撐因素來看：①非息收入增速提升，24Q1非息收入同比增長71%，增速較23A提升57pc，中收和其他非息收入增速均有顯著提升；②成本收入比改善，24Q1成本收入比為35%，同比下降5pc。主要拖累因素來看：①撥備對利潤貢獻(xiàn)幅度下降，24Q1資產(chǎn)減值同比增長21%，增速較23A上升15pc；②息差同比收窄，24Q1單季息差（期初期末）同比下降25bp；③生息資產(chǎn)增速小幅放緩，24Q1生息資產(chǎn)同比增長15%，增速較23Q4末下降1pc。
展望全年，常熟銀行營收利潤表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)跑上市行，主要基于：①常熟銀行規(guī)模維持在大約雙位數(shù)以上的增速增長，息差拖累有望減緩，能夠支撐營收保持較高速增長；②常熟銀行撥備充足，撥備有反哺利潤空間。
存款同比高增
24Q1末存款同比增長18%，增速較23Q4末上升2pc；②24Q1末貸款同比增長15%，增速持平于23Q4末水平。其中注意到24Q1對公一般貸款、票據(jù)貼現(xiàn)實現(xiàn)同比多增，而個人貸款同比少增。個人貸款同比少增背后可能源自零售需求較弱，同時常熟銀行基于風(fēng)險、定價等因素考慮，審慎投放零售貸款。
息差環(huán)比回升
測算24Q1單季息差（期初期末口徑，下同）較23Q4末低點上升24bp至2.76%，主要得益于資產(chǎn)收益率回升。具體拆分來看：①24Q1資產(chǎn)收益率環(huán)比回升24bp至4.91%，判斷主要是23Q4基數(shù)較低的原因，23Q4低基數(shù)源自存量按揭利率一次性調(diào)降。②24Q1負(fù)債成本率環(huán)比下降1bp至2.35%。
展望全年，常熟銀行息差仍面臨行業(yè)性下行壓力，但預(yù)計2024年息差降幅有望收窄，主要考慮存款利率調(diào)降利好有望持續(xù)釋放。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定
①24Q1末常熟銀行不良率為0.76%，環(huán)比略升1bp；前瞻指標(biāo)方面，關(guān)注指標(biāo)小幅波動，24Q1末關(guān)注率環(huán)比+6bp至1.24%，判斷可能受分類新規(guī)以及小微資產(chǎn)質(zhì)量波動影響。其中分類新規(guī)對于存量業(yè)務(wù)設(shè)置過渡期，判斷村鎮(zhèn)行資產(chǎn)在過渡期內(nèi)逐步按新規(guī)進(jìn)行重分類。②24Q1末常熟銀行撥備覆蓋率環(huán)比增加1pc至539%，撥備水平處在上市行較高水平。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計常熟銀行2024-2026年歸母凈利潤同比增長19.0%/15.7%/15.1%，對應(yīng)BPS10.17/11.52/13.07元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2024-2026年P(guān)B估值0.74/0.65/0.57倍。目標(biāo)價為10.18元/股，對應(yīng)24年P(guān)B 1倍，現(xiàn)價空間36%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。
|
|
