>> 國投證券-洽洽食品(002557)2023短期承壓，2024改善在途-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 720KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,王玲瑤 |
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事件：
公司發(fā)布2023年年報，2023年實現(xiàn)營收68.06億元，同比-1.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.03億元，同比-17.77%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.10億元，同比-16.25%。擬現(xiàn)金分紅5.02億元，股利支付率62.55%。
春節(jié)錯期影響Q4營收，產(chǎn)品渠道持續(xù)拓展：
23Q4實現(xiàn)營收23.27億元，同比-6.90%，主因春節(jié)錯期，洽洽堅果禮等禮贈屬性較強，預(yù)計備貨后置更多體現(xiàn)在24Q1。產(chǎn)品維度看，2023年公司瓜子實現(xiàn)營收42.70億元，同比-5.36%，除春節(jié)擾動外，預(yù)計與基數(shù)及市場消費結(jié)構(gòu)變化相關(guān)，公司積極拓展高端瓜子“葵珍”挖掘高端渠道，以定制款瓜子等培育茶飲、餐飲等新場景。堅果實現(xiàn)營收17.53億元，同比+8.00%，公司在推進每日堅果渠道下沉的同時，也持續(xù)進行風(fēng)味化、功能化延伸，豐富風(fēng)味化產(chǎn)品矩陣。渠道維度看，公司將持續(xù)推進渠道精耕，根據(jù)公告，2023年末渠道數(shù)字化平臺掌控網(wǎng)點數(shù)量超32萬家，同時積極拓展零食量販店、會員店等新場景新渠道，并持續(xù)深耕東南亞市場。公司也積極推進下沉市場覆蓋，擴充整體網(wǎng)點數(shù)量，2023年末公司擁有1479個經(jīng)銷商，較2022年末近1100個經(jīng)銷商明確增加。
成本上漲壓制短期利潤表現(xiàn)，2024改善可期：
2023年公司歸母凈利潤同比-17.77%，凈利率11.80%，同比-2.41pct，主因瓜子成本處于高位，壓制公司利潤表現(xiàn)，根據(jù)公告，2024年瓜子采購成本較2023年4-5月高點下降10%，成本紅利有望帶動利潤空間釋放。2023年公司毛利率26.75%，同比-5.21%，主因瓜子成本上漲，銷售費用率-1.12pct至9.06%、管理費用率-0.72pct至4.25%，主要來自于職工薪酬減少。
成長性有望修復(fù)，凈利率提升可期：
展望2024年，瓜子品類正積極拓展葵珍、餐飲定制款等，有望覆蓋更多消費場景，堅果品類以渠道下沉、風(fēng)味化拓展延續(xù)成長趨勢，結(jié)合海外市場開拓，整體成長性有望修復(fù)向上。2023年成本擾動影響短期利潤表現(xiàn)，2024年瓜子采購價格下降有望兌現(xiàn)在報表端，帶動凈利率上行。
投資建議：
我們預(yù)計公司2024-2026年收入增速分別為12.13%、10.90%、10.04%，利潤增速分別為30.20%、18.43%、12.43%?？紤]到公司持續(xù)深耕突破瓜子及堅果品類，且瓜子成本下降有望逐步釋放成本紅利。給予買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價41.23元，對應(yīng)2024年20x PE。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇，產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。
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