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盈利同比改善，利潤有望進一步釋放；維持“買入”
　　吉祥航空1Q24營收57.19億，同增28.8%，歸母凈利潤3.71億，弱于我們此前預(yù)期的歸母凈利潤5.4億，1Q23為歸母凈利潤1.65億。1Q24受春運旺季推動，公司運營進一步恢復(fù)，但3月需求環(huán)比明顯走弱，拖累季度盈利?？紤]淡季民航需求較弱，我們下調(diào)2024-26凈利潤至18.22/28.35/34.39億元（前值：20.07/30.09/37.45億元）。不過公司資源使用效率有望持續(xù)改善，與行業(yè)景氣上行周期共振，實現(xiàn)利潤進一步釋放。我們參考16-18年ROE較高時期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，給予4.5x 2024EPB，24EBPS為4.55元，目標價20.50元。維持“買入”。
　　運投繼續(xù)恢復(fù)，營收已超19年同期38.4%
　　1Q24在春運的推動下公司供需繼續(xù)爬升，整體ASK/RPK分別同增28.7%/37.7%，恢復(fù)至19年同期的137%/138%（4Q23為116%/116%），客座率85.5%，同增5.6pct。其中國內(nèi)航線穩(wěn)步恢復(fù)，ASK/RPK分別同增14.3%/23.2%，恢復(fù)至19年同期的135%/137%（4Q23為123%/122%），客座率87.2%，同增6.3pct；同時由于新開通洲際航線，國際ASK/RPK分別同增201.8%/246.5%，為1Q19的152%/144%，客座率77.9%，同增10.1pct。同時1Q24高基數(shù)下，我們測算單位客收同降約8%，不過相比1Q19提升約1%。最終營收同增28.8%至57.19億，相比1Q19提升38.4%。
　　營業(yè)成本管控效果良好，財務(wù)費用限制凈利潤超越1Q19
　　1Q24航空煤油出廠價均價同比下降4%，并且得益于利用率及運營效率提升，單位座公里成本同比下降6.4%，公司1Q24營業(yè)成本錄得47.14億，同增20.5%，毛利潤10.05億，同增89.6%（4.75億），相比1Q19提升34.1%（2.55億）。財務(wù)費用同增62.9%（1.37億）至3.55億，或由于1Q24美元兌人民幣升值0.2%（1Q23為人民幣兌美元升值1.3%），最終公司歸母凈利潤同增124.6%（2.06億）至3.71億。不過與1Q19相比因為資產(chǎn)負債率提升，財務(wù)費用增加2.77億，凈利潤比1Q19的4.00億仍差7.4%。
　　調(diào)整目標價至20.50元，維持“買入”評級
　　我們調(diào)整24-26凈利潤預(yù)測值至18.22/28.35/34.39億元（前值20.07/30.09/37.45億元）。受益于行業(yè)景氣上行和自身效率改善，我們認為盈利水平有望持續(xù)提升，參考2016-2018年ROE較高時期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，給予4.5x 2024EPB不變，并預(yù)測24EBPS為4.55元，調(diào)整目標價至20.50元（前值20.80元），維持“買入”。
　　風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，洲際航線和寬體機培育不及預(yù)期，安全事故。