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出口需求強(qiáng)勁疊加地緣沖突反復(fù)，運(yùn)價(jià)上漲推升盈利，重申“買入”
　　中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布1Q24業(yè)績：1）營業(yè)收入483億元，同比增長1.9%；2）歸母凈利67.6億元，同比下滑5.2%，環(huán)比大幅增長278%。年初至今，出口需求強(qiáng)勁疊加紅海繞行，運(yùn)價(jià)大幅上漲。公司1Q業(yè)績同比下滑主因上年同期部分長協(xié)價(jià)格高基數(shù)影響。我們認(rèn)為市場過分擔(dān)憂新增船舶供給，忽視出口需求強(qiáng)勁背景下，船舶周轉(zhuǎn)效率下降，對新增運(yùn)力的消化。展望二季度，我們預(yù)計(jì)出口需求將保持強(qiáng)勁疊加紅海繞行或?qū)⒊掷m(xù)，即期運(yùn)價(jià)環(huán)比有望進(jìn)一步上漲；長協(xié)合約方面，考慮當(dāng)前市場景氣上行，我們預(yù)計(jì)5月美線合約重簽，運(yùn)價(jià)同比有望增長。我們維持24年盈利預(yù)測246億元和A/H目標(biāo)價(jià)13.6元/11.5港幣（基于1.0x/0.8x 24EPB），重申“買入”。
　　市場過分擔(dān)憂新增供給，紅海繞行推升噸海里需求
　　根據(jù)Alphaliner數(shù)據(jù)，截至4月1日，全球集裝箱船舶運(yùn)力同比增長9.6%，其中歐線運(yùn)力同比增加8.6%，美線運(yùn)力同比增加2.4%。在新增供給顯著增加情況下，運(yùn)價(jià)同比仍錄得大幅增長。自去年12月胡塞武裝襲擊集裝箱船舶事件以來，多起襲擊事件陸續(xù)發(fā)生；今年以來，巴以沖突、伊朗以色列沖突事件反復(fù)。全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)，繞行和襲擊事件導(dǎo)致船舶周轉(zhuǎn)效率下降，運(yùn)輸時(shí)間增加，有效船舶供給趨緊。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，全球約22%集裝箱船需通過紅海進(jìn)入蘇伊士運(yùn)河，當(dāng)前紅海繞行導(dǎo)致全球集運(yùn)市場需求（噸海里）增加11%。
　　1Q24貨運(yùn)量同比增長10.5%，出口需求強(qiáng)勁
　　年初至今，伴隨海外補(bǔ)庫需求回升，出口貨量強(qiáng)勁。1Q24公司集裝箱運(yùn)輸量同比增長10.5%，其中美線/歐線/亞洲區(qū)域航線貨量同比表現(xiàn)+9.7%/-9.2%/+14.4%。美線和亞洲區(qū)域航線需求強(qiáng)勁；歐線因受地緣沖突影響，貨量表現(xiàn)偏弱。貨量分布上，1Q24美線/歐線/亞洲區(qū)域航線貨量占比分別為18%/16%/35%。展望二季度，我們預(yù)計(jì)出口需求仍將保持強(qiáng)勁，公司貨量環(huán)比有望進(jìn)一步增長。
　　1Q24美線/歐線單箱運(yùn)價(jià)同比增長7.2%/13.8%
　　1Q24公司美線單箱運(yùn)價(jià)同比增長7.2%至1,635美金/TEU；歐線單箱運(yùn)價(jià)同比增長13.8%至1,521美金/TEU；亞洲區(qū)域航線受紅海繞行影響相對滯后，1Q運(yùn)價(jià)同比下滑21.0%至743美金/TEU。同期，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）/中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)（CCFI）/東南亞運(yùn)價(jià)指數(shù)（SEAFI）均值同比增長107%/19%/98%，其中CCFI漲幅較小主因包含長協(xié)價(jià)格影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）全球經(jīng)濟(jì)衰退；2）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；3）運(yùn)價(jià)低于預(yù)期；4）有效供給高于預(yù)期；5）競爭格局惡化。