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中遠(yuǎn)?？匕l(fā)布2023年年報(bào)，高額分紅及回購彰顯公司大力回報(bào)股東的態(tài)度。中遠(yuǎn)?？?023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1754.5億元，同比下降55.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤237.5億元，同比下降78.2%。Q4單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入408.9億元，同比下降45.1%，歸母凈利潤17.7億，同比下滑85.5%。值得注意的是，分紅方面，2023年末期預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約人民幣約36.70億元，加上2023年中期已向全體股東派發(fā)的現(xiàn)金紅利約人民幣81.96億元，公司2023年度共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約人民幣118.66億元，約為公司2023年度實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東凈利潤的50%。此外，公司已通過二級(jí)市場(chǎng)回購2.15億股普通股，其中A股股份60.0百萬股，H股股份1.55億股，截至2月23日，已完成其中1.55億股的注銷。
　　2023年公司貨運(yùn)量相對(duì)穩(wěn)定，但是單箱收入明顯下降。2023年，中遠(yuǎn)?？毓灿?jì)實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)量24.4百萬TEU，同比下降3.5%，其中美線/歐線/亞洲區(qū)內(nèi)/其他航線/內(nèi)貿(mào)航線分別實(shí)現(xiàn)貨運(yùn)量4.5/4.5/8.2/2.7/4.5百萬TEU，同比分別下滑5.5%/4.0%/2.3%/3.1%/3.4%，從貨運(yùn)量來看，公司仍在加大對(duì)新興市場(chǎng)的布局力度，挖掘第三國市場(chǎng)機(jī)遇。但是公司2023年航線收入明顯下降，主要源自于國際航線單箱收入下行，?？?023年外貿(mào)航線單箱收入僅為1055.1美元/TEU，較2022年均值下降1581.6，降幅約為60%，雖然降幅較大，但是仍明顯跑贏行業(yè)，2023年SCFI均值為1005.8，同比下降70.5%，CCFI均值為937.3，同比下降66.4%。
　　2023年行業(yè)下行跡象顯著，但是受紅海事件影響，2024年或邊際改善。2023年全球經(jīng)濟(jì)較為萎靡，且集裝箱船開始批量交付，供需關(guān)系惡化導(dǎo)致運(yùn)價(jià)水平總體延續(xù)了2022年下半年以來的下降趨勢(shì)。但是2023年11月中旬，紅海局勢(shì)持續(xù)緊張，相關(guān)航線市場(chǎng)運(yùn)力供應(yīng)趨緊推動(dòng)運(yùn)價(jià)在年末有所回升?？紤]到全球約30%運(yùn)力被部署在歐線，而從蘇伊士運(yùn)河航線繞行好望角將拉長(zhǎng)單程運(yùn)距約30%，因此或拉動(dòng)行業(yè)整體約9%的需求，行業(yè)供需格局有望隨之改善。
　　美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將于6月開啟降息，或?qū)⑨尫畔M(fèi)活力，旺季補(bǔ)庫可期。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3月的議息會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒂?月開啟降息，屆時(shí)歐美的消費(fèi)動(dòng)力有望被激活，考慮到當(dāng)前美國耐用品庫存處于較低位置，美國有望進(jìn)入被動(dòng)去庫存及主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，或?yàn)橥拘枨蟠蛳禄A(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、安全事故、股利支付率不及預(yù)期。
　　投資建議：
　　?？刈鳛橐惶蓐?duì)船東，收入成本兩端均展現(xiàn)出優(yōu)于行業(yè)平均的議價(jià)能力，考慮到當(dāng)前紅海事件對(duì)行業(yè)的需求形成拉動(dòng)，我們將公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)由276.5億元上調(diào)至291.0億元，但是2024年的景氣度高漲或?qū)?025年需求形成透支，將2025年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)由313.5億元下調(diào)至295.8億元，并引入2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)307.3億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE估值為5.7/5.6/5.4X，維持“買入”評(píng)級(jí)。