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Q1行業(yè)需求及價格仍面臨壓力，2024年經營有望逐步回暖
　　江海股份1Q24營收10.51億元（YoY：-11.1%；QoQ：-1.5%），歸母凈利潤1.37億元（YoY：-11.3%；QoQ：-14.2%）。由于一季度仍面臨行業(yè)需求不足，競爭激烈，價格下調等外部因素影響，公司Q1盈利能力承壓。展望全年，行業(yè)復蘇改善跡象已顯現(xiàn)，產品價格整體已到低點，繼續(xù)下降空間比較有限；且公司已著力于降本增效，我們認為公司盈利能力有望改善，或在2H24開始看到經營回暖跡象。我們維持公司24/25/26年EPS預測為1.01/1.17/1.37元。參考24E可比Wind一致預期均值20x，給予24年20xPE，目標價20.2元，維持買入評級。
　　行業(yè)需求依然偏弱+競爭激烈，Q1毛利率同環(huán)比承壓
　　公司1Q24毛利率為23.6%，同比下降2.2pp，環(huán)比下降2.3pp；1Q24凈利率13.2%，同比提升0.1pp，環(huán)比下降2.0pp。一季度，行業(yè)下游需求偏弱，產品價格依然承壓，毛利率同環(huán)比下滑。經營方面，1Q24期間費用率11.5%，同比+1.3pp，環(huán)比+1.8pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比0.1/0.4/1.5/-0.7pp，財務費用同比下降主因為匯兌損益增加。長期來看，隨著光儲下游客戶推進去庫存，行業(yè)需求有望逐步回暖，稼動率上升疊加公司降本增效，盈利水平有望提升。
　　2024：行業(yè)已出現(xiàn)復蘇跡象，看好公司盈利能力改善
　　展望2024年：1）行業(yè)方面。一季度仍然面臨著需求不足、競爭激烈、價格下調等外部環(huán)境影響，但行業(yè)復蘇、改善跡象已顯現(xiàn)，隨著光伏儲能下游去庫周期的結束，我們認為2H24訂單有望恢復；2）產品方面，MLPC在國產算力客戶對接順利，2H24有望開始成為業(yè)績增長極；3）盈利方面，產品繼續(xù)降價空間較為有限，同時公司持續(xù)推進產線改造、降電費等降本措施，盈利能力有望逐步回升。此外，隨著后續(xù)浙江經投成為公司控股股東，浙江省國資委成為實控人，國資入駐有望與江海優(yōu)勢互補，提升品牌影響力，促進公司長久穩(wěn)健發(fā)展。
　　維持目標價20.2元，維持買入
　　公司作為全球在電力電子領域少數(shù)同時在三大類電容器擁有深厚積淀的企業(yè)，擁有高端電容器的競爭優(yōu)勢和材料自給優(yōu)勢，維持24/25/26年歸母凈利潤預測8.6/10.0/11.7億元。我們給予公司20x 24年預期PE，對應目標價20.2元，給予買入評級。
　　風險提示：宏觀下行風險；新品開發(fā)及推廣進度風險；競爭格局加劇。