>> 華泰證券-藥明康德(603259)看好24年趨勢向上-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 919KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代雯,李奕瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1Q24收入利潤穩(wěn)健，維持買入評級
公司4/29發(fā)布24年一季報，實現(xiàn)營收79.8億元（-11.0%yoy），歸母凈利潤19.4億元（-10.4%yoy），扣非凈利潤20.3億元（+7.3%yoy），經調整non-IFRS歸母凈利潤19.1億元（-18.3%yoy），1Q24收入下滑主因1Q23有新冠大訂單貢獻收入，基數(shù)較高（扣除大訂單后，1Q24常規(guī)業(yè)務收入-1.6%yoy），扣非增速偏離歸母增速主因1Q24確認套期保值外的公允價值變動損益及處置損益-1.82億元（vs 1Q232.28億元）。我們預計24年常規(guī)業(yè)務收入增速2.7-8.6%，但同時考慮到公司經營效率不斷提升，維持公司24-26年歸母凈利潤99.96/133.00/168.83億元，分部估值法下給予A/H股目標價82.82元/85.94港幣（前值82.16元/77.11港幣）。
WuXi Chemistry：常規(guī)業(yè)務穩(wěn)健，TIDES業(yè)務打開第二成長曲線
1Q24 WuXi Chemistry實收入55.63億元（-13.53%yoy，扣新冠收入-0.6%yoy），經調整non-IFRS毛利率43.3%（-1.6pp yoy），其中CDMO 40.0億元（扣新冠+1.2%yoy）。我們認為板塊24年收入有望持平，主因：1）打造CRDMO大平臺，1Q24新增11個臨床3期和商業(yè)化項目；2）加強新分子能力建設：1Q24新分子業(yè)務（TIDES）收入7.8億元（43.1%yoy），在手訂單+110%yoy，服務客戶146個（+30%yoy），服務數(shù)量276個（+43%yoy）。伴隨1M24常州和泰興基地新產能投入使用，多肽固相合成反應釜體積由2萬升增至3.2萬升，我們預計24年TIDES收入維持高增長。
增長基石：WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU
1）WuXi Testing：1Q24實現(xiàn)收入14.91億元，+2.60%yoy，經調整non-IFRS毛利率35.6%（-0.7pp yoy），我們預期24年收入維持穩(wěn)定；2）WuXi Biology：1Q24收入5.61億元，-2.81%yoy，經調整non-IFRS毛利率38.5%（-3.0ppyoy），新分子業(yè)務占比提升（新分子業(yè)務占比：1Q2429.2% vs 23年27.5% vs 22年22.5% vs 21年14.6%），我們預期24年板塊收入基本穩(wěn)定；3）1Q24實現(xiàn)收入2.80億元，-13.63%yoy，經調整non-IFRS毛利率-32.8%，毛利較低主因高毛利項目已于23年完成；且新增商業(yè)化項目2M24獲批，公司提前儲備生產和質量控制人員，我們預期板塊全年收入穩(wěn)中有增。
2024年H股獎勵信托計劃，釋放內在價值
公司同日公告2024年H股獎勵信托計劃，核心內容：1）獎勵池：金額不超過20億港元；2）授予條件：24年營收達到383億元（基本授予條件）和24年營收達到405億元（附加授予條件），若只達成基本授予條件，最多只能利用計劃上限的一半授予獎勵；3）歸屬期：分四期歸屬（每期25%），28年底前執(zhí)行完畢；4）獎勵范圍：廣泛激勵，包括中層、技術骨干等。
風險提示：海外疫情持續(xù)，市場競爭加劇，無法保護自身知識產權。
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