>> 民生證券-藥明合聯(lián)(02268.HK)事件點評：大幅提升原材料采購協(xié)議上限，需求、訂單持續(xù)高增長-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王班 |
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事件：2024年4月26日，藥明合聯(lián)發(fā)布公告，公司將2024年從藥明生物的原材料采購服務(wù)協(xié)議上限從32.6百萬元提高至80.0百萬元（+145%），將2025年上限從21.3百萬元提高至75.0百萬元（+252%）。
Q1延續(xù)2023年業(yè)績強勁增長趨勢，公司大幅提升原材料采購協(xié)議上限。受益于ADC行業(yè)的高景氣發(fā)展，下游客戶對XDCCRDMO外包需求保持強勁，公司業(yè)績2023年實現(xiàn)了114%的收入增長和112%的經(jīng)調(diào)整凈利潤增長，綜合項目數(shù)量增加到143個，業(yè)務(wù)增長勢頭一直延續(xù)到2024年Q1。為滿足客戶需求公司必須及時采購相關(guān)原材料并且進行存貨儲備，保障現(xiàn)有的XDCCRDMO項目正常推進，其中從藥明生物采購原料藥是可靠且具有規(guī)模經(jīng)濟的來源。2024年Q1公司預(yù)計原材料采購的實際金額將超過原有年度上限的32.6百萬元，決定將2024年度上限提升至80.0百萬元，對藥明生物的原材料需求進一步增長，采購服務(wù)協(xié)議的所有條款及條件均維持不變。
新加坡生產(chǎn)基地開工建設(shè)，為服務(wù)海外客戶商業(yè)化項目儲備產(chǎn)能。2024年3月19日，藥明合聯(lián)新加坡大士生物醫(yī)藥園的一體化CRDMO中心開工奠基，助力全球客戶研發(fā)和生產(chǎn)ADC及XDC項目。新加坡基地規(guī)劃抗體中間體、偶聯(lián)原液、偶聯(lián)制劑的生產(chǎn)線，其中雙功能生產(chǎn)線抗體中間體生產(chǎn)規(guī)?？蛇_2000升、ADC偶聯(lián)原液達2000升，配備一臺10平米凍干機和兩臺30平米凍干機，具有液體和凍干制劑生產(chǎn)能力，偶聯(lián)制劑年產(chǎn)能超過800萬瓶，新加坡基地預(yù)計2026年投入運營。在無錫基地，XBCM1原液產(chǎn)能為500升，XmAb/XBCM2雙功能產(chǎn)能達到每批2000升抗體中間體或2000升原液，第二條雙功能生產(chǎn)線預(yù)計2024年Q4投產(chǎn)；XDP1、XDP2、XDP3制劑產(chǎn)能分別達到300、500、700萬瓶；XPLM1為公斤級連接子和有效載荷生產(chǎn)線。此外常州基地具有每批150升的連接子和有效載荷生產(chǎn)線，上海外高橋?qū)嶒炇铱梢蕴峁┡悸?lián)藥物發(fā)現(xiàn)及CMC等服務(wù)。
投資建議：藥明合聯(lián)是全球領(lǐng)先的一站式ADCCRDMO龍頭，業(yè)績持續(xù)高增長，下游客戶需求保持強勁，我們預(yù)計2024-2026年公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.00/47.03/67.26億元，同比增長50.7%/47.0%/43.0%，歸母凈利潤5.62/9.10/13.71億元，對應(yīng)PE為43/27/18倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求下降風(fēng)險、技術(shù)迭代風(fēng)險、業(yè)務(wù)擴張風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險等。
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