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公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.11億元（+2.93%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元（+14.18%）。公司醫(yī)藥工業(yè)多條重要管線到達(dá)重要里程碑節(jié)點(diǎn)，醫(yī)美業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，重點(diǎn)醫(yī)美產(chǎn)品在中國的注冊及落地工作持續(xù)推進(jìn)。維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　利潤端保持穩(wěn)健增長，核心子公司中美華東保持穩(wěn)定增長趨勢。公司2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.11億元，同比增長2.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.62億元，同比增長14.18%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.38億元，同比增長10.66%。核心子公司中美華東在2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（含CSO業(yè)務(wù)）33.99億元，同比增長10.53%，實(shí)現(xiàn)合并歸母凈利潤7.51億元，同比增長11.67%。公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.17億元，同比下降1.86%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07億元，同比增長1.51%，主要受2023年第一季度基數(shù)較高影響。
　　堅(jiān)持研發(fā)投入，多條管線到達(dá)重要里程碑節(jié)點(diǎn)。公司2024Q1醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入（不含股權(quán)投資）為5.88億元，其中直接研發(fā)支出3.49億元，同比增長13.96%。公司多項(xiàng)創(chuàng)新藥和生物類似藥業(yè)務(wù)到達(dá)里程碑式重要節(jié)點(diǎn)：公司從美國Kiniksa引進(jìn)的ARCALYST復(fù)發(fā)性心包炎適應(yīng)癥的中國上市許可申請于2024年3月獲得受理；公司自主研發(fā)的GLP-1R/GIPR雙靶點(diǎn)長效多肽類激動劑HDM1005用于超重或肥胖人群的體重管理、2型糖尿病2個(gè)適應(yīng)癥的中國IND申請已于2024年3月獲得批準(zhǔn)，并于2024年3月完成中國Ia期臨床研究首例受試者入組及給藥，HDM1005用于超重或肥胖適應(yīng)癥的美國IND申請已于2024年4月獲批；公司首個(gè)自主研發(fā)ADC項(xiàng)目HDM2005，擬開發(fā)用于晚期實(shí)體瘤和血液瘤治療，已于2024年3月遞交中國IND申請獲受理；2024年3月公司美國合作方宣布用于治療鉑耐藥卵巢癌的ADC藥物ELAHERE在美國已由加速批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為完全批準(zhǔn)。
　　醫(yī)美業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，國內(nèi)醫(yī)美重點(diǎn)產(chǎn)品落地工作持續(xù)推進(jìn)。醫(yī)美板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.30億元（剔除內(nèi)部抵消），同比增長25.30%。全資子公司英國Sinclair2024Q1實(shí)現(xiàn)合并營業(yè)收入約2.72億元人民幣，同比下降4.40%，全球醫(yī)美需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩影響有所波動。公司國內(nèi)全資子公司欣可麗美學(xué)2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.57億元，同比增長22.65%，環(huán)比2023年第四季度增長13.38%。公司新型高端含利多卡因注射用透明質(zhì)酸鈉填充劑MaiLi Extreme中國臨床試驗(yàn)順利達(dá)成主要研究終點(diǎn)，并顯示出良好的產(chǎn)品安全性數(shù)據(jù)，在中國的三類醫(yī)療器械注冊申請已于近日獲得受理。
　　估值
　　我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)期公司2024年、2025年和2026年歸母凈利潤分別為34.47億元、41.13億元和49.75億元，對應(yīng)EPS分別為1.96元、2.34元和2.84元，根據(jù)2024年4月29日收盤價(jià)市盈率分別為16.7倍、14.0倍和11.6倍。維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期；匯率波動；銷售低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)保談判降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)等。