>> 東吳證券-恒逸石化(000703)2024年一季報點評：聚酯板塊平穩(wěn)運行，文萊盈利環(huán)比修復-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳淑嫻 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入317億元，同比+12%、環(huán)比-9%，歸母凈利潤4.1億元，同比+1087%、環(huán)比+81%，扣非凈利潤3.1億元，同比+3890%、環(huán)比扭虧為盈，業(yè)績符合預期。
技改完成疊加價差修復，文萊盈利環(huán)比提升。1）生產(chǎn)經(jīng)營方面，2023年文萊煉廠實施了技術(shù)改造工作，導致產(chǎn)量損失以及相應的技改費用增加。進入2024年后，技改的影響邊際消除，同時經(jīng)過技改后，文萊一期項目的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也趨于優(yōu)化。2）加工價差方面，根據(jù)wind統(tǒng)計，24Q1期間東南亞汽油/柴油裂解價差分別13/23美元/桶，環(huán)比分別+6/-1美元/桶，其中汽油盈利改善較為明顯。化工品方面，芳烴仍然維持出色的盈利表現(xiàn)，其中Q1期間，PX/純苯較原油價差分別為344/420美元/噸，環(huán)比分別+30/+121美元/噸。向后看，隨著海外逐步進入出行旺季，汽油價差具備較強支撐，同時受益于供給端增速回落，芳烴有望維持高景氣運行。
聚酯板塊平穩(wěn)運行，看好24年長絲供需改善。1） Q1期間，聚酯鏈產(chǎn)品價格整體回升，價差維持平穩(wěn)運行，庫存損益環(huán)比改善。根據(jù)Wind統(tǒng)計，24Q1期間，POY/FDY/DTY/短纖均價分別環(huán)比+199/+178/+164/-19元/噸，單噸盈利分別為68/139/124/-99元/噸，環(huán)比分別+18/+3/-8/-145元/噸，其中長絲盈利表現(xiàn)平穩(wěn)，短纖效益有所下滑。PTA方面，Q1期間PTA均價環(huán)比+20元/噸，平均加工價差為323元/噸，環(huán)比-3元/噸，整體維持偏低運行。2）展望全年，長絲行業(yè)擴產(chǎn)降速明顯，根據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，預計24年僅有90萬噸新產(chǎn)能投放，再考慮到落后產(chǎn)能的邊際退出，長絲產(chǎn)能增速有望創(chuàng)下近年新低。隨著行業(yè)供需關(guān)系趨于修復，長絲盈利有望逐步改善。
積極實施股票回購及員工持股計劃，彰顯長期發(fā)展信心。1）2023年以來，公司先后實施了第三期及第四期股份回購計劃，其中第三期已實施完畢，累計回購約11.12億元，第四期仍在進行中，截至3月底已累計回購4.30億元，目標回購金額為5~10億元。2）公司在2023年實施并購買完成第五期員工持股計劃，累計成交金額為6.75億元，同時公司還有第六期員工持股計劃正在進行中，擬籌集資金總額不超過8億元。持續(xù)推出的股份回購及員工持股計劃彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤預測為11/17/19億元，按4月29日收盤價計算，對應PE分別為24.0/16.0/14.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，紡服需求不及預期，海外成品油市場下行
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