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事項(xiàng)：
　　4月29日晚，寧波銀行披露2024年一季報(bào)，2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.09億元，同比+5.78%（2023年+6.4%）；歸母凈利潤(rùn)70.13億元，同比增6.29%（2023年+10.66%）。一季度凈息差1.90%，不良率0.76%，撥備覆蓋率431.63%。
　　評(píng)論：
　　Q1息差繼續(xù)環(huán)比上行支撐凈利息收入同比高增，凈手續(xù)費(fèi)收入仍有一定承壓。1）從細(xì)分營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，Q1凈利息收入/凈手續(xù)費(fèi)收入/其他非息收入分別同比+12.18%/-22.84%/+2.97%，其中Q1單季凈利息收入115.02億元，在Q4本身增長(zhǎng)就不弱情況下繼續(xù)環(huán)比+7.5%。我們用余額測(cè)算的單季年化凈息差1.90%，環(huán)比Q4上升3bps。其中資產(chǎn)端收益率仍有承壓，環(huán)比下行10bp至4.11%，預(yù)計(jì)主要是2月5年期LPR進(jìn)一步下調(diào)25bps，帶動(dòng)新發(fā)貸款利率仍有下行。寧波資產(chǎn)端按揭占比相對(duì)較低，2023年按揭占比總貸款僅7%，Q1受到重定價(jià)的沖擊相對(duì)有限。負(fù)債端付息率環(huán)比下降11bps至2.12%，一方面一季度寧波存款開門紅情況不弱，低付息存款占比總負(fù)債的比例進(jìn)一步提升至70%。另一方面預(yù)計(jì)也跟公司置換今年到期存款、存款掛牌利率調(diào)整作用集中顯現(xiàn)有關(guān)。公司披露的日均累積息差1Q24錄得1.90%，較2023年仍環(huán)比+2bps。2）從非息收入看，寧波銀行Q1實(shí)現(xiàn)凈手續(xù)費(fèi)收入14.36億元，同比-22.84%，預(yù)計(jì)主要是代理保險(xiǎn)及代理基金手續(xù)費(fèi)收入下降有關(guān)，全年看預(yù)計(jì)手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)仍有壓力。其他非息收入同比增3%，其中投資收益同比+4.3%，公允價(jià)值變動(dòng)收益增長(zhǎng)良好，同比高增120%+。3）Q1歸母凈利潤(rùn)同比增6.3%，信貸成本對(duì)業(yè)績(jī)的正向貢獻(xiàn)邊際走弱至4.7%（2023年為12.5%），同時(shí)成本有節(jié)約，成本收入比31.5%，同比下降2.2%。
　　一季度信貸投放保持亮眼，對(duì)公投放不弱，同時(shí)子公司支撐下零售信貸也保持不弱增長(zhǎng)，Q1信貸繼續(xù)同比高增24.2%。24Q1貸款新增1094億，同比23Q1多增585億，Q1投放占比2023年全年增量超50%。從細(xì)分結(jié)構(gòu)看，一般對(duì)公/零售/票據(jù)分別占比新增79%/12.5%/8.6%，零售信貸單季新增137億，同比高增27%，預(yù)計(jì)消金子公司信貸投放依舊保持強(qiáng)勁。存款一季度也實(shí)現(xiàn)開門紅，Q1存款新增2537億，同比增14.8%，其中對(duì)公存款增2547億，零售存款新增599億，分別同比+8.9%、+35.3%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體維持穩(wěn)健優(yōu)異。24Q1寧波銀行不良率環(huán)比持平于0.76%，撥備覆蓋率環(huán)比下行29.5pct至431%，撥貸比環(huán)比-23bp至3.27%?？紤]加回核銷轉(zhuǎn)出的不良凈生成率Q1單季小幅上升至1.28%，環(huán)比有28bp上升。從逾期和關(guān)注指標(biāo)看，關(guān)注類貸款占比0.74%，環(huán)比上行9bp，相對(duì)同業(yè)仍處較優(yōu)水平。
　　投資建議：1Q24寧波銀行息差逆勢(shì)環(huán)比上行，存款端負(fù)債成本正向貢獻(xiàn)增強(qiáng)，營(yíng)收和業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。長(zhǎng)期看，寧波銀行基本面扎實(shí)穩(wěn)健，多元化利潤(rùn)中心保證其盈利的穩(wěn)定性和持久性。區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、市場(chǎng)化機(jī)制靈活、管理層專業(yè)優(yōu)秀以及風(fēng)控體系成熟是保持其高成長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，目前看這幾個(gè)因素未發(fā)生變化，繼續(xù)看好其長(zhǎng)期價(jià)值。結(jié)合公司年報(bào)，我們給予公司2024E/2025E/2026E凈利潤(rùn)增速為8.7%/11.1%/10.6%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24EPB 0.77X，結(jié)合公司基本面和歷史估值中樞，給予2024年目標(biāo)PB0.95X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.15元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量惡化，資本市場(chǎng)波動(dòng)。