>> 國海證券-晨會紀(jì)要-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
608KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
余春生 |
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海外需求逐步恢復(fù)，業(yè)績增長表現(xiàn)靚麗--建霖家居/家居用品(603408/213603)點評報告
分析師：林昕宇S0350522110005
事件:
3月30日，建霖家居發(fā)布2023年年度報告：2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.34億元/同比+3.52%，歸母凈利潤4.25億元/同比-7.25%，扣非歸母凈利潤3.89億元/同比-8.63%。2023Q4實現(xiàn)營業(yè)收入12.44億元/同比+47.27%，歸母凈利潤1.35億元/同比+33.69%，扣非歸母凈利潤1.22億元/同比+99.61%。
4月26日，建霖家居發(fā)布2024年第一季度報告：2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.53億元/同比+42.68%，歸母凈利潤1.23億元/同比+170.35%，扣非歸母凈利潤1.13億元/同比+324.71%。
投資要點:
品牌勢能逐步顯現(xiàn)，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2023年公司廚衛(wèi)產(chǎn)品/凈水產(chǎn)品/非家居產(chǎn)品/其他家居產(chǎn)品實現(xiàn)營收28.70/6.23/2.07/6.08億元，同比+4.28%/+5.94%/+7.44%/-3.09%，毛利率分別實現(xiàn)26.14/25.98/25.14/26.20%，同比+1.32/+2.57/-0.21/+3.12pct。公司逐步形成由瑞摩品牌、埃瑞德品牌、水美樂品牌等構(gòu)建的多品牌矩陣，線上業(yè)務(wù)依托電商平臺、短視頻、直播及社群運營等新傳播途徑，優(yōu)化調(diào)整渠道結(jié)構(gòu)；線下業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)七大區(qū)域，商用業(yè)務(wù)攜手星巴克、達美樂、松贊等品牌，加速多元的渠道發(fā)展和業(yè)態(tài)融合，品牌影響力穩(wěn)步增強。
國內(nèi)市場業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，持續(xù)擴大海外市場份額。2023年海外地區(qū)/境內(nèi)地區(qū)實現(xiàn)營收33.09/9.98億元，同比+2.13%/+8.56%，毛利率實現(xiàn)28.09/19.39%，同比+2.01/0.98pct。經(jīng)銷/直銷渠道實現(xiàn)營收0.41/42.67億元，同比-1.73%/+3.60%。公司緊跟國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費升級的趨勢，探索業(yè)務(wù)發(fā)展新模式，拓寬渠道、深化布局，培育品牌長期價值。同時通過戰(zhàn)略性投建海外基地、完善業(yè)務(wù)協(xié)同布局、增強在地化供應(yīng)能力等措施，持續(xù)擴大海外市場份額，深化國際化布局。
募投項目穩(wěn)步推進，海外供應(yīng)鏈能力持續(xù)提升。泰國基地二期擴建項目順利實施，積極推進墨西哥調(diào)研等海外產(chǎn)能整體規(guī)劃和布局。同時美國子公司落地有效提升北美本地化服務(wù)能力，加之深入北美、歐帶市場海外零售布局，進一步與Lowe’s、The home depot、MENARDS等家居零售商客戶深化合作，為擴大市占率提供更多機會。
盈利能力較為穩(wěn)定。1）2023年公司毛利率為25.97%/同比+1.69pct；凈利率為9.79%/同比-1.15pct。2）2023年公司期間費用率14.67%/同比+2.02pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.53%/6.03%/5.51%/-0.39%，同比+0.41/+0.46/-0.60/+1.75pct。
持續(xù)穩(wěn)定分紅，激發(fā)員工積極性。2023年度公司擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.44元（含稅），分紅總額達1.96億元，現(xiàn)金分紅合計金額占歸母凈利潤的46.13%。2023年員工薪酬總額達8.85億元/同比+5.73%，人均創(chuàng)收同比+5.1%。
盈利預(yù)測和投資評級：公司為國內(nèi)廚衛(wèi)產(chǎn)品生產(chǎn)制造領(lǐng)先企業(yè)，多年深耕國際知名廚衛(wèi)客戶，提升國內(nèi)市場業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，持續(xù)擴大海外市場份額，募投項目穩(wěn)步推進，海外供應(yīng)鏈能力持續(xù)，未來隨著多品類導(dǎo)入以及持續(xù)開拓新客戶，穩(wěn)定發(fā)展趨勢可期。我們預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入為50.11/57.90/66.96億元，歸母凈利潤為5.01/5.85/6.83億元，對應(yīng)PE估值為14/12/10x。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險，業(yè)績不及預(yù)期，估值及盈利預(yù)測不達預(yù)期。
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