>> 申萬宏源-兗礦能源(600188)煤炭售價下跌但產(chǎn)銷量大幅增長，高股息屬性凸顯-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 927KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海,施佳瑜 |
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事件：公司4月27日公告2024年第一季度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入396.33億元，同比減少20.76%，環(huán)比增加23Q4增長164.45%；歸母凈利潤37.57億元，同比減少41.85%，環(huán)比23Q4減少18.57%?；久抗墒找?.51元。公司業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
地質(zhì)條件限產(chǎn)因素部分消除，新疆、內(nèi)蒙古礦區(qū)產(chǎn)量同比上升，兗煤澳洲加快產(chǎn)能釋放、產(chǎn)量增長，使得商品煤產(chǎn)銷量同比大幅增長。但煤價下跌使得煤炭業(yè)務(wù)盈利下降。公司24Q1商品煤產(chǎn)量為3463萬噸，同比增長15.43%；商品煤銷量為3418萬噸，同比增長7.11%；其中兗煤澳洲煤炭產(chǎn)量為879萬噸，同比增長49.86%；銷量為829萬噸，同比增長39.91%。自產(chǎn)煤方面，全公司銷量2833萬噸，同比增長15.93%；噸煤售價為676元/噸，同比下跌29.45%；噸煤成本433元/噸，同比下降12.5%；噸煤毛利為243元/噸，同比下降47.6%。國內(nèi)外煤炭價格下跌帶動公司煤炭板塊毛利大幅下降。
煤化工產(chǎn)品中，石腦油和乙二醇產(chǎn)銷量同比大幅增長，其余產(chǎn)品基本維持穩(wěn)定。子公司未來能源優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，一季度石腦油銷量同比增長18.64%，乙二醇銷量同比增長14.29%。綜合計算下，石腦油噸售價6871元/噸，噸成本3029元/噸，噸毛利3843元/噸，同比下降4.74%。乙二醇噸售價3900元/噸，噸成本3063元/噸，噸毛利838元/噸，同比上升166%。
管理費用上升致使期間費用同比增加。2024年一季度公司期間費用為39.12億元，同比增加18.69%，其中管理費用19.74億元，同比增長5.5%；銷售費用9.66億元，同比下降26.69%；財務(wù)費用8.07億元，同比下降2.39%；研發(fā)費用1.65億元，同比下降12.56%。
公司2023年擬現(xiàn)金分紅1.49元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)公司A股股息率約6.4%。公司公告2023年報擬每股派送紅股0.3股，預(yù)計送紅股后公司總股本為96.71億股；同時擬分配現(xiàn)金股利1.49元/股，合計擬派發(fā)現(xiàn)金股利110.85億元，分紅率約55%，按照2024年4月26日收盤價計算，預(yù)計2023年公司A股股息率約為6.4%。
投資分析意見：考慮到近年煤炭行業(yè)歷史投資不足，供給仍然偏緊下預(yù)計后續(xù)煤價仍將高位運行，行業(yè)景氣有望延續(xù)，我們維持公司2024-2026年盈利預(yù)測，eps分別為2.19、2.26和2.33元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為11倍、10倍和10倍。公司兼具高分紅高股息特征，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑致使下游需求下滑，產(chǎn)品價格超預(yù)期下跌；公司銷量超預(yù)期減少。
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