>> 中信建投-乖寶寵物(301498)24Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，自有品牌優(yōu)勢鞏固龍頭地位-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
安雅澤 |
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核心觀點
2023年公司實現(xiàn)營收43.27億元（同比+27.36%），歸母凈利潤4.29億元（同比+60.68%），擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元（含稅）；24Q1實現(xiàn)營收10.97億元（同比+21.33%），歸母凈利潤1.48億元（同比+74.49%）。2023年公司自有品牌實現(xiàn)營收27.45億元，同比增長34.15%，占營業(yè)收入比重為63.44%。分產(chǎn)品來看，2023年公司零食產(chǎn)品實現(xiàn)營收21.66億元（同比+10.86%），主糧產(chǎn)品營收20.87億元（同比+50.35%），保健品及用品營收0.57億元（同比+54.40%）。展望未來，公司自有品牌優(yōu)勢顯著，寵物行業(yè)快速發(fā)展背景下，公司持續(xù)為自有品牌注入發(fā)展動力，以高增速鞏固自身龍頭地位，高端化寵糧布局有望推動公司盈利能力不斷提升，此外，海外市場從庫存調(diào)整影響中恢復(fù)，有望為公司貢獻業(yè)績增長。
事件
公司披露2023年年報及2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.27億元，同比增長27.36%，歸母凈利潤4.29億元，同比增長60.68%，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.7元（含稅）；24Q1實現(xiàn)營收10.97億元，同比增長21.33%，歸母凈利潤1.48億元，同比增長74.49%。
簡評
1、24Q1公司業(yè)績實現(xiàn)量利齊升，自有品牌表現(xiàn)亮眼
分產(chǎn)品來看，2023年公司零食產(chǎn)品實現(xiàn)營收21.66億元（同比+10.86%），主糧產(chǎn)品營收20.87億元（同比+50.35%），保健品及用品營收0.57億元（同比+54.40%）。2023年公司自有品牌實現(xiàn)營收27.45億元，同比增長34.15%，占營業(yè)收入比重63.44%。
分銷售模式來看，2023年公司經(jīng)銷模式實現(xiàn)營收16.68億元（同比+19.11%），毛利率為32.33%（同比+2.46pcts）；OEM/ODM模式營收14.07億元（同比+18.01%），毛利率為30.48%（同比+5.32pcts）；直銷模式營收12.36億元（同比+57.02%），毛利率為50.14%（同比+1.25pcts）。
分區(qū)域來看，2023年公司實現(xiàn)境內(nèi)收入28.63億元（同比+39.38%），毛利率為39.23%（同比+0.54pcts）；實現(xiàn)境外收入14.64億元（同比+8.96%），毛利率為32.17%（同比+8.91pcts）。
費用方面，24Q1公司銷售費用為1.90億元（同比+45.96%），主要系公司自有品牌收入占比增加、渠道優(yōu)化，相應(yīng)的業(yè)務(wù)宣傳費和銷售服務(wù)費增加；管理費用為6081.78萬元（同比+39.83%），主要系工資薪酬及咨詢服務(wù)費用增加；財務(wù)費用為-599.22萬元（同比-293.79%），主要系人民幣匯率影響，匯兌收益增加；研發(fā)費用為1710.94萬元（同比+3.84%）。
利潤率方面，2023年公司整體銷售毛利率為36.84%（同比+4.25pcts），銷售凈利率為9.95%（同比+2.13pcts）。24Q1銷售毛利率為41.14%（同比+6.94pcts），銷售凈利率為13.56%（同比+4.08pcts）。
2、持續(xù)鞏固自有品牌優(yōu)勢，積極布局海外市場
公司形成了以麥富迪為核心的自有品牌梯隊，麥富迪品牌競爭優(yōu)勢明顯，相繼開發(fā)了雙拼糧系列、益生軍團系列、BARF霸弗等多個產(chǎn)品系列。公司深度布局高端寵糧賽道，高端肉食貓糧品牌弗列加特以其“鮮肉替代肉粉”的創(chuàng)新喂養(yǎng)觀念屢獲業(yè)界權(quán)威認可，成功推出“大紅桶凍干”與“高機能烘焙糧”兩大明星系列。2023年“雙11”大促期間，麥富迪、弗列加特等自有品牌全網(wǎng)銷售額突破3.6億元，同比增長28%+，麥富迪品牌多平臺持續(xù)霸榜，高端肉食貓糧弗列加特全網(wǎng)銷售額突破6400萬元，同比增長200%+。海外方面，2021年公司通過收購美國著名寵物食品品牌“Waggin'Train”，未來將通過與海外團隊制定品牌發(fā)展策略，以做大做強為目標(biāo)，挖掘線上渠道增長點，以多元化供應(yīng)鏈推動品牌增長。24Q1公司自有品牌麥富迪與弗列加特均處于盈利狀態(tài)，未來仍將以提升市占率為戰(zhàn)略重點，持續(xù)鞏固品牌優(yōu)勢。
3、不斷加碼研發(fā)創(chuàng)新，線上線下渠道共同發(fā)力
2023年公司研發(fā)費用達7327.67萬元，同比增長8%。截至2023年12月31日，公司已獲境內(nèi)授權(quán)專利317項，其中發(fā)明專利14項、實用新型專利31項、外觀設(shè)計專利272項。未來公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，在寵物營養(yǎng)和生理研究、新產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)品品質(zhì)提升、工藝技術(shù)改進等領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新，以鞏固和提升公司的競爭地位。國內(nèi)市場方面，公司踐行全方位、立體化的全渠道運營策略，實現(xiàn)了線上線下的深度融合與高效互補，線上領(lǐng)域，公司深度攜手天貓、京東等主流電商平臺，同時強勢入駐抖音等平臺，實現(xiàn)線上業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長。線下方面，公司經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)已全面覆蓋全國31個省級行政區(qū)，深入滲透到各地區(qū)寵物門店、寵物醫(yī)院等專業(yè)零售終端。
4、盈利預(yù)測與評級：在寵物行業(yè)快速發(fā)展背景下，公司持續(xù)為自有品牌注入發(fā)展動力，以高增速鞏固自身龍頭地位，高端化寵糧布局有望推動公司盈利能力不斷提升，此外，海外市場從庫存調(diào)整影響中恢復(fù)，亦有望為公司貢獻業(yè)績增長。綜合考慮，我們上調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入53.24/65.79/79.00億元（前值2024-2025年為50.89/61.45億元），歸母凈利潤5.56/6.95/8.64億元（前值2024-2025年為5.23/6.56億元），EPS分別為1.39/1.74/2.16元，對應(yīng)PE分別為38.15x/30.52x/24.55x
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