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24Q1業(yè)績超預期，高比例分紅凸顯股東回報價值。2023年公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入77.95億元，同比+7.22%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.24億元，同比+17.85%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.48億元，同比+34.17%；其中，Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入22.81億元，同比+10.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.65億元，同比-4.57%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.83億元，同比+12.98%。24Q1，公司實現(xiàn)收入15.83億元，同比+5.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.21億元，同比+23.48%，收入端符合我們在業(yè)績前瞻中給到的預期，業(yè)績表現(xiàn)超預期。同期，公司公告2023年年度利潤分配預案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.5元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利6.26億元，占23年公司當期歸母凈利潤的67.7%，對應當前股息率約5%。
　　多業(yè)務并行加速發(fā)展。23年國內照明業(yè)務仍處于承壓修復期，需求逐步復蘇。公司層面，分渠道業(yè)務看，線下消費者業(yè)務方面，聚焦全國核心標桿門店的賦能，通過系統(tǒng)化培訓輔導、全運營流程標準化賦能、多元化主動營銷方式，拉動了相關業(yè)務快速增長，同時不斷升級產品與解決方案，持續(xù)優(yōu)化終端門店形象與體驗，升級全屋智能照明體驗館與專區(qū)，讓消費者享受沉浸式購物體驗，此外公司仍持續(xù)推進流通網點的數(shù)字化、精細化管理，進一步擴大市場覆蓋程度；線下商照業(yè)務方面，公司持續(xù)開拓在工業(yè)、辦公、商業(yè)連鎖等領域的商照業(yè)務，樹立了包括大型全國性連鎖商超的智能照明改造項目、新零售頭部生鮮超市項目、杭州亞運會項目、安徽光伏組件產業(yè)園廠房項目、云南電子潔凈工業(yè)廠房三期項目、廣東航運大廈智能照明項目等在內的多個細分領域標桿項目；電商業(yè)務方面，公司針對電商業(yè)務重點品類，積極打造爆款新品，通過多元化營銷方式促進線上品類向中高端轉型，帶動了線上毛利率進一步提升。海外業(yè)務方面，公司聚焦重點區(qū)域，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結構及渠道布局，擴大海外多個區(qū)域的零售、流通網點覆蓋面，并持續(xù)拓展海外工程渠道。
　　23年凈利率創(chuàng)2014年以來新高。公司2023年實現(xiàn)銷售毛利率40.33%，同比+4.61pcts，24Q1毛利率同比+1.64pcts至38.47%，預計主要系公司平臺化降本等因素影響。期間費用方面，公司23年銷售費用率為18.48%，同比+2.63pcts，預計主要系終端建店、陳列等儲備布局及銷售人員激勵等因素影響；管理/財務費用率分別為4.09%/-1.42%，同比-0.34/-0.91pct，研發(fā)費用率同比微增0.32pct至5.40%，最終錄得公司23年凈利率11.93%，同比+1.12pcts，創(chuàng)2014年以來新高。24Q1，公司凈利率為7.66%，同比+1.18pcts，盈利能力穩(wěn)中向好。
　　維持“買入”投資評級。我們維持此前對于公司的盈利預測，并新增26年盈利預測，預計24-26年公司分別可實現(xiàn)歸母凈利潤10.95/12.22/13.52億元，同比+18.5%/+11.6%/+10.7%，對應當前市盈率分別為11/10/9倍，維持“買入”投資評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險。