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事件：2024年4月28日，公司發(fā)布2024年一季報，2024年Q1單季度公司實現(xiàn)營收11.74億元，同比降低15%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比降低44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.66億元，同比下降41%。
　　投資要點：
　　公司24Q1收入符合預期。飛科電器2024年Q1單季度實現(xiàn)營收11.74億元，同比降低15%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比降低44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.66億元，同比下降41%。公司收入表現(xiàn)符合市場預期，收入下滑主要系2024年情人節(jié)與春節(jié)時間重疊，影響公司節(jié)日情感營銷銷售所致。歸母凈利潤略低于市場預期，主要系營銷費用投入較大所致。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，博銳加速承接性價比市場。飛科品牌方面，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2024Q1線上平臺（天貓+京東+抖音）飛科品牌銷售額同比下降26%，但均價同比提升17%。隨著飛科品牌推出239元的“銀河星環(huán)”高速電吹風、399元的“機甲”便攜式剃須刀等差異化科技創(chuàng)新產(chǎn)品，帶動品牌均價持續(xù)提升。博銳品牌方面，2023年實現(xiàn)營業(yè)收入8.69億元，同比增加115.48%，在公司銷售額中占比提升至17.17%，較去年提升8.44個pcts。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，2023年博銳品牌在線上剃須刀市場銷售額份額提升至1.6%，較2022年提升1pcts。
　　毛利率穩(wěn)步提升，銷售費用投放維持較高水平。2024Q1公司實現(xiàn)毛利率57.10%，同比/環(huán)比提升1.01/2.30個pcts，產(chǎn)品高端化持續(xù)帶動毛利率提升。期間費用方面，24Q1銷售費用率33.61%，同比/環(huán)比提升8.85/1.91個pcts，主要系行業(yè)競爭加劇，公司加大廣告、推廣及促銷費等因素影響，維持較高水平。24Q1管理費用率、財務費用率分別為3.65%、-0.23%，同比分別+1.10、-0.15個pcts。最終錄得24Q1凈利率15.33%，同比環(huán)比下降7.98/2.74個pcts。
　　維持盈利預測及“增持”投資評級。我們維持公司2024-2026年盈利預測，預計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤11.35、13.04、15.15億元，同比分別增長11.3%、14.9%、16.2%，對應當前市盈率分別為19、17、15倍。公司電動剃須刀產(chǎn)品高端化取得良好成效，高速電吹風打開新增長點，新品持續(xù)推出疊加情感營銷帶動收入、業(yè)績增長，維持“增持”的投資評級。
　　風險提示：新品開發(fā)不及預期、線上渠道拓展不及預期、市場競爭加劇。