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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　4月29日公司披露2024年一季報(bào)，Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.21億元，同比+8.3%，環(huán)比-10.4%；歸母凈利潤(rùn)5.22億元，同比+43.1%，環(huán)比+24.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.16億元，同比+49.4%，環(huán)比+37.8%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　膠膜出貨持續(xù)增長(zhǎng)，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)支撐份額提升。3月起光伏組件排產(chǎn)快速提升，公司憑借成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、裝備自制等綜合優(yōu)勢(shì)保持盈利能力相對(duì)領(lǐng)先及穩(wěn)定，在二三線膠膜企業(yè)盈利及現(xiàn)金流持續(xù)承壓的背景下，實(shí)現(xiàn)出貨量的持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司Q1膠膜出貨6.5-7億平，同環(huán)比均維持增長(zhǎng)。
　　凈利率提升，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比顯著改善。年初以來部分EVA企業(yè)檢修導(dǎo)致供應(yīng)量減少，同時(shí)3月起組件排產(chǎn)提升帶動(dòng)膠膜需求增長(zhǎng)，光伏EVA價(jià)格自年初1.15萬元/噸反彈至1.35萬元/噸，光伏膠膜滯后傳導(dǎo)原材料價(jià)格變動(dòng)，Q1公司毛利率環(huán)比下降1.0PCT至15.28%；但公司費(fèi)用管控能力提升，凈利率環(huán)比提升2.8PCT至9.79%。此外，公司在貨款催收和支付原材料采購(gòu)款時(shí)積極采取各項(xiàng)措施，24Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-0.34億元，同比+96.6%，大幅改善。
　　電池組件技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)膠膜產(chǎn)品迭代，頭部?jī)?yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步放大。膠膜環(huán)節(jié)盈利及現(xiàn)金流壓力已持續(xù)一年以上，當(dāng)前二三線膠膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)及投資顯著放緩，膠膜環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)壓力有望得到緩解。此外，在電池及組件技術(shù)多樣化發(fā)展、快速迭代的背景下，公司通過全系列的產(chǎn)品品類和優(yōu)秀的成本控制能力，可以為TOPCon組件、HJT組件、0BB組件、XBC組件、薄膜電池組件、鈣鈦礦組件等多種技術(shù)路線提供性價(jià)比最優(yōu)秀的封裝方案，有望憑借技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品布局優(yōu)勢(shì)推動(dòng)份額及盈利能力提升，持續(xù)鞏固龍頭地位。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　微調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至26、33、41億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19/15/12倍，公司盈利優(yōu)勢(shì)顯著，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。